通胀忧虑之下美国仍保持“2%区间”增长势头

by Byun Seonjin

Published 02 Jan.2025 10:58(KST)

Updated 02 Jan.2025 14:59(KST)

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BoA、德意志银行等展望：减税等措施将拉动经济，美股或将继续繁荣，标普500平均目标6508点，通胀再度升温成变数

分析认为，今年在Donald Trump第二届政府的监管放松、减税等亲企业政策以及“红色横扫”（共和党同时掌控行政和立法部门）等因素带动下，美国经济将实现超过2%的稳健增长。由此带来的美国股市繁荣和强势美元基调也被普遍认为将在今年继续延续。不过，Donald Trump当选人提出的加征关税威胁、驱逐非法移民等措施可能加剧通货膨胀，被视为影响美国经济增长的主要变量。

今年美国经济增长同样稳健

根据2日各机构发布的今年美国国内生产总值（GDP）增速预期汇总结果，美国银行（Bank of America）和Truist Wealth预测为2.5%，Apollo Global Management为2.3%，德意志银行为2.2%至2.5%。这虽低于国际货币基金组织（IMF）预测的去年GDP增速2.8%，但仍远高于日本、法国（1.1%）、英国（1.5%）等七国集团（G7）主要国家。

舆论认为，Donald Trump当选人的“美国优先”政策、减税、鼓励并购（M&A）等措施将成为拉动美国经济的动力。尤其是随着共和党同时掌控白宫和参众两院，原定于今年到期的《减税与就业法案》（TCJA）被延长的可能性大幅上升，被分析为将对企业增长提供巨大助力。该法案于2017年Trump第一届政府期间通过，核心内容是将公司税率从35%下调至21%。Donald Trump当选人在竞选承诺中表示，将延长该法案并进一步把税率降至15%。

美国中型银行Comerica方面表示：“上述减税政策将提高家庭可支配收入和企业利润”，“这将形成以消费支出和就业扩张为特征的良性循环。”

股市景气高涨…变量是通胀

在此背景下，市场普遍预期今年美国股市将继续保持景气。26家金融机构给出的今年年底标准普尔500指数目标价平均为6508点，这意味着较去年收盘价仍有10.65%的上涨空间。最为看多的是Oppenheimer，目标为7100点，Evercore ISI给出6800点。高盛、摩根士丹利、花旗集团、摩根大通等机构则给出6500点目标。Evercore ISI方面认为，去年推动美股上涨的人工智能（AI）热潮今年仍将持续，并继续引领涨势。

不过，受驱逐非法移民、关税等政策不确定性影响，通胀重新升温的可能性被视为经济增长的一大变量。Vanguard预测，今年全年美国核心消费者物价指数（CPI）将维持在2.5%以上；Ned Davis Research则预计在2.75%至3.25%区间。NatWest最近将今年个人消费支出（PCE）物价指数预期从2.4%上调至3.2%。

TD Securities表示：“在美国，关税和移民政策将在2026年初之前几乎把通胀水平推高1个百分点，最终将对经济增长构成负担，并对货币政策产生重大影响。”Bel Air Investment方面指出：“关税、移民监管加强以及制造业回流（onshoring）叠加，未来可能导致更高的通胀。”不过，瑞银集团（UBS）也提出不同观点，称“在监管放松和企业信心改善的支撑下，美国经济将抵消对中国和欧洲进口商品加征关税的负面影响，仍然可以继续实现增长”。

法国巴黎银行：“今年全年基准利率可能维持不变”

部分机构认为，美国联邦储备委员会（Fed）下调基准利率的节奏可能比预想更慢。Fed在上月18日更新的点阵图中，将今年年底联邦基金利率预期定在3.9%。多数投资银行大致认为基准利率将维持在这一水平，但法国巴黎银行（BNP Paribas）警告称：“随着今年不确定性和通胀压力加大，Fed可能在2025年全年都维持基准利率不变。”

由此，今年美国国债市场在去年大幅走强之后，很可能转而表现低迷。关于今年年底美国10年期国债收益率预期，Comerica给出4.25%至4.75%的平均区间，富国银行（Wells Fargo）则预测为4.5%至5%。考虑到目前美国10年期国债收益率在4.573%左右，这意味着收益率仍有上行空间。债券收益率上升将导致债券价格下跌。

不过，Jefferies方面认为，外界对Donald Trump当选人关税威胁的担忧被严重夸大。Donald Trump当选人曾承诺对所有进口商品统一征收10%的普遍关税，但分析认为，该承诺与其说是会被完全付诸实施，不如说更可能被用作缩减美国贸易逆差的谈判筹码。