1月股市核心变量是什么？美通胀、企业盈利预期与中美政策

by Kim Minyoung

Published 02 Jan.2025 08:27(KST)

三星证券报告

三星证券2日指出，1月影响韩国国内股市的核心变量为：美国通胀、韩国企业盈利预期的质量评估，以及美国和中国政府的政策发布等。

三星证券研究员 Yang Ilwoo 当天在发布的报告中分析称：“1月可能成为今年全年中最具挑战的时期，但从长期来看也可能成为机会。”

美国联邦储备制度（Fed）在上月18日召开的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上连续第三次实施降息，但同时将今年预期降息次数从4次大幅下调至2次，给市场带来冲击。受此影响，长短期利率急剧攀升，进而引发海内外股市走弱以及美元走强。

Yang 研究员表示：“由于在 Trump 政府上台后，关税及移民政策可能会强化通胀压力的预期在一定程度上占据主导，如果在就职前就出现物价走高的迹象，市场忧虑可能会加剧。因此，1月将公布的12月物价数据，其意义可能超出单月物价本身。”

他补充称：“前述对通胀忧虑加剧所引发的利率上升，将进一步削弱资金流入债券型基金的动能，这也可能削弱股价上升的动能，因此有必要对此提前做好应对。”

在企业盈利预期方面，他建议关注下调趋势在第二季度之后是否仍将持续。Yang 研究员表示：“自2024年9月开始，韩国企业盈利预期的下调一直在持续，而且很难认为下调速度已经放缓。从经验来看，第四季度业绩预估往往多次低于市场预期，因此韩国股市的盈利预期调整动能在1至2月较为疲弱；同时，盈利动能往往较股价滞后5至6个月，因此也难以断言放缓的盈利动能必然会导致股价下跌。”

在此基础上，他强调，相较于盈利动能本身，更应关注的是，下调是否会在第二季度之后仍然持续。

最后，他指出，还需关注预定于1月20日举行的美国总统 Donald Trump 就职典礼上将作出何种表态。原因在于，如果其在预期中的废除《通胀削减法案》（IRA）、对墨西哥/欧洲/中国汽车征收关税、驱逐非法移民之外，额外提及其他内容，可能会对股市产生影响。

他指出：“受美国和中国政策影响，汇率波动性将维持在较高水平，但韩元走弱很可能会在方向上有利于抬升韩国企业的盈利。”

Yang 研究员建议：“1月，尤其是上半月，可能成为2025年中最具挑战性的时期，因此在股市下跌阶段，应采取防御性应对策略，提高此前在股市下跌期表现优异的企业，以及有望成为资金主力的机构投资者所偏好、股息率较高企业的持股比重。”

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在1月KOSPI区间方面，他给出应用12个月预期市净率（P/B）0.8至0.9倍得出的2350至2650点区间。最优选个股（Top Pick）方面，他推荐了 SK海力士、HD现代重工、现代摩比斯、LS ELECTRIC、LG Uplus、BNK金融控股、绿十字、BGF Retail、SM Entertainment、Park Systems 等。

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