[点击 e股票]“DL E&C：尽管住宅业务低迷，明年营业利润有望增长”

Hana证券27日分析称，即使在明年行业环境艰难的情况下，DL E&C也具备支撑业绩的“体力”。维持“买入”投资意见和3.9万韩元的目标股价。目标股价是以2025年预期每股收益（EPS）乘以6.0倍目标市盈率（P/E）测算得出。DL E&C前一交易日收盘价为3.24万韩元。

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据Hana证券预测，DL E&C合并口径第四季度销售额将同比减少1.6%至2.3万亿韩元，营业利润将同比增长21.0%至1075亿韩元。尽管住宅部门销售低迷，但工厂（Plant）部门销售预计将继续保持增长势头。住宅毛利率（GPM）预计为9%，土木工程毛利率为10%，工厂毛利率为16%，DL建设的毛利率预计为7.6%。另外，子公司DL建设686亿韩元债务的承接将计入营业外费用。

第四季度预期新签订单为3.2万亿韩元，订单余额预计为30.1万亿韩元。DL E&C和DL建设的开工户数预计分别约为2000户和667户。2024年全年来看，DL E&C预计将完成8000户开工，DL建设预计将完成3900户开工。

预计2025年DL E&C合并销售额为8.0万亿韩元（同比下降2.6%），营业利润为3422亿韩元（同比增长20.4%）。住宅销售额预计将同比减少9.5%，DL建设销售额也预计将减少3.5%。分析认为，这主要是由于2024年开工户数不振所致。由于DL E&C和DL建设各自的开工户数均低于上一年，2025年住宅销售额下滑的可能性较高。不过，预计2025年住宅成本率将有所改善。

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Hana证券研究员Kim Seungjun和Ha Minho表示：“DL E&C的净现金流超过1万亿韩元，财务状况稳健，因此具备在明年艰难行业环境中承受压力的体力”，“但对预售市场持保守观点，可能会在明年之后行业转暖时点抑制其快速复苏。”

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