[点击 e股票]“用三张图表预测2025年韩国市场”

by Park Soyeon

Published 23 Dec.2024 10:48(KST)

新韩证券在23日通过《用三张图表预测2025年韩国市场》报告表示：“今年除三星电子外，外国投资者净买入金额接近12万亿韩元”，“在不确定的市场环境中，高股息股和价值股持续跑赢大盘。”

2024年外国人净买入，除三星电子外净买入约12万亿韩元

KOSPI指数已连续6个月走低。海外方面，12月美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议之后爆发的强势美元压力以及对Trump第二届政府的不安情绪，国内方面，戒严后引发的政治不确定性，都是问题所在。尤其是全年持续的“提升估值”预期破灭成为致命一击。

不过，统计今年外国人净买卖动向时可以观察到一个特殊现象。除去三星电子这一只股票，外国人实际上对韩国市场实现了接近12万亿韩元的净买入。

外国投资者截至8月在KOSPI市场累计实现25万亿韩元净买入，但自9月起开始大举转为净卖出，截至目前（12月20日），2024年累计净买入金额已缩减至1.5万亿韩元。

然而，这一净卖出的大部分事实上集中在三星电子普通股一只股票上。9月以来外国人的净卖出金额为19.8115万亿韩元，其中针对三星电子普通股的外国人净卖出为18.9767万亿韩元（约96%）。除去三星电子，可以认为外国人几乎没有抛售韩国股票。

12月进入弹劾政局后，抛售势头虽正向银行等其他行业蔓延，但很难说已成为主流。外国人卖出中仍有70%集中在三星电子。新韩证券研究员Park Soyeon表示：“站在展望2025年的当下，不应过度陷入悲观视角之中。”

不确定的市场环境下，高股息股和价值股持续跑赢

进入12月，各类不确定性不断浮现，但从投资风格来看，价值股和高股息股的超额收益仍在持续。原因在于，尽管“提升估值”的预期有所褪色，但已经正式公布的提升企业价值计划本身也很难完全作废。此外，将股息基准日改为明年初董事会决议之后的公司，其决算分红预期很可能会持续到明年第一季度。

以典型价值股——造船业为例，在Trump第二届政府对韩国造船企业表达友好合作意向后，出现新动能的可能性大大提高。近期，美国国会中共和党与民主党4名议员跨党派共同提出了《强化造船业法案》。该法案旨在鼓励美国国内造船、降低对中国船舶的依赖，其中包括在白宫内新设海洋安全助理顾问职位、在10年内将美国商船数量扩大至250艘、对造船厂投资新设25%的投资税额抵免等内容。同时，在难以采购美国商船时，允许暂时使用在国外建造的商船，或将船舶维修向其他国家开放，这些条款都可能成为韩国受益的部分。

看好2025年价值股占优的原因

12月FOMC会议之后，市场对美国联邦储备委员会大幅降息的期待迅速降温。经验上看，利率下降时通常有利于中小盘股和成长股，但在普遍关税和通胀忧虑仍存的情况下，贸然预判中小盘股和成长股占优的局面即将到来，确实较为困难。

自2003年以来，将WMI500纯价值与纯成长指数、WMI大盘股与中小盘股指数的月度相对强度，用平均值和标准差计算Z值进行标准化后，从20年的走势来看，目前是典型的大盘股和价值股占优行情。下半年美国联邦储备委员会启动降息后，市场一直在观察格局是否会发生变化，但迄今尚未出现改变。

回顾过去走势，2003年正值信息技术泡沫破裂之后，中小盘成长股占优；但随着中国主导的资本支出行情展开，直到2008年市场转为价值股行情。2008年美国金融危机爆发后，尽管零利率环境持续，但由于中国主导的消费刺激行情，从2009年到2011年价值股优势依旧延续。自2012年起，正式进入通缩与降息周期，接下来4年为中小盘成长股周期。2016年至2019年，在新兴市场经济反弹和半导体超级周期带动下，大盘股行情占主导，但2020年新冠疫情爆发后，局面再次发生转变。