[百岁时代理财]韩元升值可能性高

by Hwang Yoonju

Published 11 Dec.2024 11:30(KST)

Updated 11 Mar.2025 08:30(KST)

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如今更应关注经济因素
韩美利差缩小

近期韩元兑美元汇率已大幅突破1400韩元。Donald Trump当选美国总统以及国内实施紧急戒严等政治事件，正成为推高汇率的主要原因。在这些因素作用下，韩元兑美元汇率可能进一步走高，但从经济因素来看，韩元价值逐步上升的概率更大。

汇率会在反映多种经济因素的过程中发生波动。其中，对韩元兑美元汇率影响最大的是美元指数。日本日元或中国人民币的汇率也是影响韩元兑美元汇率的经济变量。此外，韩美利差以及国际收支也是引起汇率波动的因素。

在决定韩元兑美元汇率的经济变量中，影响最大的是反映美元对六种主要发达国家货币价值的美元指数。美国总统选举之前，美元指数为103，Trump当选之后则升至107。这是因为市场预期，一旦Trump对美国主要进口商品加征关税，美国物价将会上涨，联邦储备制度（美联储）将难以进一步降息。

然而，从美国经济内在问题来看，美元指数下跌的概率较高。国际货币基金组织（International Monetary Fund，IMF）在10月发布的《世界经济展望》中预计，美国在世界国内生产总值（Gross Domestic Product，GDP）中的比重将从2024年的26.5%下降至2029年的25.4%。考虑到过去美国GDP比重与美元指数大体同向变动，这意味着未来4年美元指数将呈下行趋势。

美国对内对外失衡的扩大也是导致美元指数下跌的因素。今年第二季度，美国对外净负债占GDP比重为77.6%，联邦政府债务也高达GDP的120.0%。全球各国中央银行外汇储备中美元的比重，则已从2000年的71.1%降至2024年第二季度的58.2%。

只要流入美国的外国直接投资或证券投资资金稍有减少，美元指数就可能下跌。预计2025年美国经济将以消费为主、增速放缓，就业率下降、失业率上升而通胀率回落，在此背景下，美元指数在不久的将来很可能走低。

对韩元兑美元汇率产生影响的另一组经济变量是韩美利差和经常账户。韩国银行在10月和11月连续两次下调基准利率，导致我国市场利率较美国下降幅度更大，从而成为压低韩元价值的因素。

但在未来数月内，美国利率很可能会低于韩国利率。预计12月19日（韩国时间）举行的联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee，FOMC）会议上，美联储将下调基准利率。此外，由于2025年美国经济增长率和通胀率均被预期放缓，市场利率也大概率下行。届时，韩美利差将缩小，韩元价值有望走强。

经常账户顺差也在扩大。今年1至10月，经常账户顺差为742亿美元，较去年同期的242亿美元大幅改善。预计全年经常账户顺差将超过900亿美元。虽然经常账户顺差正通过直接投资或证券投资等金融账户流向海外，从而削弱了经常账户对汇率的影响，但大规模经常账户顺差仍是支撑韩元升值的因素。

人民币贬值将成为压低韩元价值的因素。若当选总统的Trump对中国加征关税，中国可能通过人民币贬值予以应对。在此基础上，紧急戒严之后国内政治不稳定，可能通过降低韩国国家信用度，进一步削弱韩元价值。

然而，综合考量决定韩元兑美元汇率的各种因素，随着时间推移，韩元升值的概率更高。预期如此的外国投资者可能会买入韩国股票。在美元走弱、韩元走强的时期，韩国股价相对美国股价涨幅更大。随着时间推移，各种经济变量终将回归其应有位置，只是需要时间和耐心。