[点击e个股]“出售CJ第一制糖生物事业部，有利于改善财务结构”

Meritz证券于19日就CJ第一制糖出售生物事业部一事表示，由于有助于改善财务结构并消除估值偏低等因素，给予了正面评价。

CJ第一制糖已选定摩根士丹利为生物事业部出售的主办券商，正与潜在收购企业接触中，最快将于下月进行本次正式投标。业内预计，交易价格将超过6万亿韩元。

Meritz证券研究员Kim Junguk、Hwang Hongjin表示：“在实际出售推进过程中，价值可能发生变化，但仅从出售推进这一议题本身来看，就是利好消息。”其分析称，自去年以来，随着出售非核心子公司地上鼠（中国食品）、셀렉타（SPC，浓缩大豆蛋白），公司已开始做出以食品、尤其是以K-Food为中心进行选择与集中的决策。若通过出售生物业务首先改善财务结构，其次再将资金用于扩大全球食品业务的并购活动（M&A），则有望消除估值偏低因素。

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生物事业部的业绩为：2022年营业利润6367亿韩元，2023年为2513亿韩元。预计2024年业绩为3658亿韩元。除去CJ第一制糖旗下大韩通运后的第三季度净有息负债为5.7万亿韩元，今年净利息费用预计为3121亿韩元，预计出售带来的净利润影响中，营业利润与利息费用将相互抵消。

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估值指标方面，CJ第一制糖12个月预期市盈率为7.3倍，食品饮料烟草板块平均12个月预期市盈率为9.3倍，目前处于约21%的折价状态。预计随着出售推进，较板块平均的折价因素将得到缓解。自2010年以来，相较板块平均水平，CJ第一制糖估值的最大折价率为67%，溢价率为128%，平均约为95%。

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