“别动公司回购股” 股东怒火中烧…HL控股财团捐赠惹争议
公司持有84%自家股票无偿捐赠给新设基金会
包括Chung Mongwon会长在内最大股东持股仅31%
市场发出反对声音…学界称“涉嫌背信”
“要回馈社会，请用个人持股去做，把公司回购股份拿去注销。”
由 Chung Mongwon 会长掌舵的 HL Holdings 宣布，将把为提升股东价值而回购的自家股份中约 84%、合计 47 万余股无偿捐赠给新设基金会，引爆了股东的不满。在 Chung 会长一方持股仅为 31% 的情况下，有舆论指出，公司疑似将回购股份当作个人资产来利用，以防备经营权之争。公司三季度已录得大额亏损，加之账面损失在所难免，被批评为有悖政府“企业价值提升（Value-up）”方针。
根据 19 日金融监督院电子公告，HL Holdings 于本月 11 日经董事会决议，决定将其以实物形式持有的 56 万 720 股自家股份中相当于 84% 的 47 万 193 股无偿出资给新设基金会。公司仅计划注销剩余 16% 的 9 万 527 股自家股份。若将无偿出资给基金会的 47 万余股按现金折算，以 18 日收盘价计算，约为 160 亿韩元。这意味着实际出资时将确认约 160 亿韩元的损失。在这种情况下，公司整体利润减少，每股收益（EPS），即每股股票的价值将会下降。这与公司在 2020 年和 2021 年两次回购自家股份时提出的“通过股东友好政策提升股东价值”的目标正面相悖。
企业将自家股份转入基金会，一般是为了在发生经营权纷争时，将其作为有利于控股股东的友好持股加以利用。公司回购股份本身没有表决权，但一旦转入基金会，表决权便会恢复。HL Holdings 的最大股东 Chung Mongwon 会长的持股比例（含特别关系人）为 31.58%。其余主要股东包括 VIP Asset Management（10.41%）、Baring Asset Management（6.59%）、国民年金公团（5.37%）等。除最大股东之外，其他股东的持股比例相对较高。市场推测，最近 Chung Mongwon 会长的两位女儿、第三代所有者增持股份，也与经营权防御有关。Chung 会长长女 Chung Jiyeon 和次女 Chung Jisoo 今年 1 月分别在二级市场增持 0.6% 股份，将各自持股比例扩大至 1.14%。
此次将自家股份出资给基金会之举之所以引爆股东不满，背后存在对“损害股东价值”的担忧。以 18 日为准，HL Holdings 股价为 3 万 3850 韩元，仅为 2014 年 12 月底收盘价 6 万 9500 韩元的一半水平，股票也被严重低估。以 2024 年为基准，HL Holdings 的市净率（PBR）仅为 0.30 倍。市净率低于 1 倍，意味着公司即便变卖全部资产、退出业务，当前股价仍被低估。该水平远低于科斯皮指数（0.85 倍）和科斯皮 200（0.84 倍）。尤其是今年三季度，公司交出了一份堪称“业绩惊雷”的成绩单。三季度合并基准归属于控股股东的净亏损为 229 亿韩元，远低于证券业界 108 亿韩元的预期。1 至 3 季度累计基准归属于控股股东的净利润也骤减至 300 亿韩元，股价前景一片黯淡。
在此背景下，聚集个人股东的 Naver 个股讨论区等平台上不满情绪喷涌而出。VIP Asset Management、Baring Asset Management 等机构投资者也在共享问题意识，正考虑通过股东函件和非公开会议等方式传达意见。金融投资业界一位相关人士指出：“政府一再强调企业价值提升政策，而公司却只顾防守大股东的持股权或提高大股东持股价值，这令人惋惜”，“还应一并考虑保护中小股东价值的决策。”VIP Asset Management 代表 Kim Minkuk 表示：“作为第二大股东，却无法阻止公司作出这种难以理解的决定，这种无力的处境令人遗憾。”
也有声音要求，本应对大股东和经营层起到制衡作用的社外董事，应更加积极地提出意见。鉴于此次处置自家股份的规模高达 160 亿韩元，属于相当金额，因此有观点认为需要更加审慎的态度。一位要求匿名的教授表示：“企业在经营权防御手段日益减少的情况下，似乎转而利用这种存在问题隐患的方法，令人感到苦涩”，“由于这可能构成对重要资产处置事项，董事们有必要作出慎重判断。”另一位教授则指出：“这是典型且传统的维护控制权手段”，“向基金会出资与当初回购自家股份的目的也并不相符，甚至可能发展到构成背信的程度。”
对于上述担忧，HL Holdings 相关人士表示：“基金会设立后至少 5 年内不会行使表决权，具体事项将在基金会董事会讨论后反映到章程中”，“遗憾的是，设立的本意被作了不同解读。”他同时解释称：“回购自家股份本身就是为了提升股东价值，而设立非营利基金会以实现有组织的社会回馈，因此我们期待由此提升无形企业价值以及中长期股东价值。”
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