养老基金在史上最高汇率下有望创历史收益…国民年金年收益将增逾140万亿韩元
海外敞口高→汇率走高→高收益可期
国民年金有望超越去年收益率…或获利达150万亿韩元
海外投资叠加“汇率效应” 股债齐涨创历史新高
受韩元兑美元汇率高位运行影响，海外敞口（风险暴露规模）较高的养老金与共济会被认为今年有望以“史上最高”收益率收官。原因在于，以美元投资的海外资产折算为韩元后的评估金额正在增加。由于汇率涨幅会原封不动地反映在评估金额上，汇率成为左右一年“收成”的重要变量。
18日，投资银行业界一位高层人士表示：“受汇率效应影响，预计国民年金今年的收益率将与去年相近，甚至更高。”2023年国民年金收益率为14.14%，收益金额为127万亿韩元，为1988年基金设立以来的最高收益率。若假定今年收益率与去年相同，则今年收益金额将达146万亿韩元，规模超过当年预计保险费支出额45万亿韩元的3倍。也就是说，用一年的收益就能填满超过三年的“粮仓”。海外投资比重较高的其他养老金和共济会同样被寄予“汇率顺风”的期待。
海外投资环境“史上最佳”…韩国却在“后退”
今年的海外投资环境可谓史上最佳。韩元兑美元汇率从去年年末的1294.40韩元升至本月14日的1405.43韩元，上涨8.58%。仅持有美元就相当于录得接近两位数的收益率。同一时期，美国代表性指数之一标准普尔500指数上涨24.7%，汇总23个发达国家股票的摩根士丹利资本国际（MSCI）国际指数上涨18.9%。美国10年期国债收益率自下半年起转为上行，目前在4.449%水平徘徊。
综合上述环境来看，海外资产的基准收益率超过20%。国民年金今年上半年（1~6月）国内外资产合计运用收益率为9.71%，收益金额为102万亿韩元。其中海外股票在此期间的收益率为20.47%。尽管下半年以来韩国国内股市和债市表现低迷，但考虑到包括美国在内的全球股市、韩元兑美元汇率以及美国国债收益率均较上半年有所上升，足以弥补相关跌幅。截至8月底，国民年金持有资产总额为1138万亿韩元，其中国内股票与债券合计486万亿韩元（42.7%），海外股票、债券及另类投资合计651万亿韩元（57.2%）。其余约1万亿韩元为应对流动性的短期资金。
海外敞口投资“几家欢喜几家愁”
不仅是国民年金，海外敞口较高的其他养老金也被寄望取得史上最高收益率。海外资产（股票、债券、另类投资）占比为39.8%的私学年金继去年实现13.5%的运用收益率之后，今年收益率也被认为将保持良好表现。公务员年金的海外敞口同样超过40%。警察共济会、韩国教职员工共济会、行政共济会、军人共济会的整体资产中，另类投资资产比重均超过60%，其中海外投资占比过半。相反，国内投资比重较高的机构则面临收益率“告急”。某机构首席投资官（CIO）表示：“汇率是一年收成中最重要的风险也是机会，将对明年的出资计划产生相当大的影响。”
另一方面，也有观点认为，由于高汇率，短期内难以大幅增加海外新增出资。一方面，按现汇价格买入负担较重；另一方面，还需顾忌密切关注汇率走势的外汇当局的态度。市场上关于国民年金“出面干预”的说法也在持续出现。国民年金与韩国银行签订了年度规模500亿美元的货币互换协议，战略性外汇对冲比例最高可达10%。也就是说，一旦出现汇率紧急状况，国民年金可将海外资产中10%以上（超过400亿美元）兑换为韩元，启动外汇对冲。国民年金相关人士表示：“当汇率升至触发价格（Trigger）时，就会执行外汇对冲，目前尚未就此接到外汇当局的联系。”由于“触发价格”一旦公开本身就可能对市场造成影响，因此属于机密事项。
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