高净值人群“扫货”……新型资本证券[AK广播]

by Kim Pilsoo

by Lee Seonae

by Ma Yena

Published 24 Oct.2024 09:17(KST)

Updated 19 Jan.2025 11:17(KST)

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兼具股票与债券属性的高收益混合证券
金融机构大举发行…被指定为不良机构时存在本金损失风险
无到期日或30年期限但多在第5年赎回

近期在金融市场上，混合资本证券的发行量急剧增加，并在投资者之间颇受欢迎。尤其是在高净值人群当中，对这一产品的关注度不断升高，一些金融专家也将混合资本证券作为理财工具予以推荐。

什么是混合资本证券？

混合资本证券是一种同时具有股票和债券特性的金融产品。它像债券一样每年支付一定的利息或股息，同时又像股票一样没有到期日。由于这一特性，也被称为“混合型证券”，属于在满足特定条件时，本金可能被减记或转换为普通股的“一种附条件资本证券”。

当发行企业被指定为不良金融机构时，投资者的本金可能自动被减记，或转换为普通股。由于这一条件，混合资本证券也常用英文缩写称为“可转换或减记债券（CoCo Bond：Contingent Convertible Bond）”。其本质上是债券，但如果企业破产或被指定为不良金融机构，存在无法收回本金的风险。

发行增加并走红的原因

随着韩国银行下调基准利率，高利率时代宣告结束，寻找新的理财去处的人群不断增加。在此背景下，混合资本证券作为金融机构补充资本的手段被大量发行，其发行规模持续扩大。最近，Woori金融控股、东洋生命、韩华生命等机构相继发行了此类产品，大企业也有为筹集资金而发行混合资本证券的案例。

混合资本证券走红的主要原因在于其较高的利率。由于其属于清偿顺位低于优先级债券的次级债券，因此提供更高的利率。目前银行存款利率大致处于3%出头的水平，而混合资本证券的利率始终高于存款利率。正因如此，大量高净值投资者涌入这一产品，部分证券公司甚至出现产品一经发行便被抢购一空的情况。

此外，混合资本证券还可以通过债券价格上涨获取价差收益，且买卖差价享受免税优惠。尤其是在基准利率下调时，债券价格有上升倾向，因此该产品作为一种在应对市场波动的同时又可期待稳定收益的投资工具，正受到广泛关注。

混合资本证券的产品结构

混合资本证券的基本结构如下。投资这一产品的投资者对发行公司不享有本金偿还请求权，但发行方可以在一定期限后行使“赎回期权”（Call Option）向投资者偿还本金。比如，若一家信用评级为AA级的金融控股公司，以赎回期权基准5年期、年利率5%、每3个月支付一次利息的条件发行混合资本证券，那么投资者将在5年内每3个月获得一次利息，5年期满后，发行公司行使赎回期权，将本金返还给投资者。

然而，这一“赎回期权”属于发行方的选择权，如果发行方不行使该权利，本金偿还时间就可能被延后。实际上，曾出现2009年Woori银行和2022年Heungkuk生命不行使赎回期权的案例，这意味着投资者的资金被占用时间可能比预期更长，构成一项风险因素。

混合资本证券的另一项重要特征是没有到期日，或名义到期日通常被设定为30年。大多数情况下，发行后第5年由发行方行使赎回期权偿还资金已成为惯例，但投资者仍需充分认识这一点后再进行投资。

图片由联合通讯社提供

混合资本证券的风险因素

混合资本证券无疑能提供较高收益，但相应的风险也同样存在。最大风险在于，当发行方被指定为不良金融机构或破产时，投资者可能无法收回本金。由于混合资本证券属于次级债券，其清偿顺位被排在最后。也就是说，只有在其他债权人优先获得清偿后仍有剩余资金时，投资者才有可能获得偿还。

因此，投资者必须慎重审视发行方的信用评级和财务状况。由信用评级在AA级以上的金融机构发行的混合资本证券，被认为相对安全，但这终究是基于过往数据的评价，金融机构本身出现资不抵债的可能性也不能完全排除。

此外，若利率下降，混合资本证券的利率也可能随之下调。以公开募集公司债形式发行的混合资本证券，需要根据市场利率进行需求预测后再发行，因此市场利率下降时，发行利率必然受到影响。因此，在利率下行周期中，要想绝对维持高利率是较为困难的，这一点也需提前纳入考虑。

普通投资者的参与方式

虽然看上去像是只有高净值人群才能投资的产品，但普通投资者也可以通过小额资金参与混合资本证券投资。可以通过证券公司营业部、家庭交易系统（HTS，Home Trading System）、移动交易系统（MTS，Mobile Trading System）进行买入，最低以1000韩元为单位即可投资。此外，由于可每1个月或3个月领取一次利息，对于需要定期现金流的退休人群而言，也被评价为适合的投资产品。

混合资本证券：高风险高收益产品

在利率下行周期以及人们对理财关注度不断提高的背景下，混合资本证券正成为备受追捧的产品。投资者既可以期待较高利率和债券价格上涨带来的价差收益，又可将其视为提供相对稳定收益的投资工具。然而，由于其属于次级债券，发行方的信用风险、赎回期权是否行使等多重风险因素同样并存。

因此，投资者在选择混合资本证券时，应对发行方的信用评级和财务状况、产品结构以及市场利率走势等进行细致审查后，谨慎参与。