[阅读证券申报书的记者]“科斯达克上市”Vect，上半年放缓…下半年电子白板销售有望扩大

数字标牌专业企业VECT已提交证券申报书，正式启动科斯达克上市程序。由于公司业务特性，业绩具有一定季节性。不过即便考虑这一点，今年上半年业绩仍显放缓。公司表示，随着主力业务电子黑板销售增加，下半年有望实现增长。

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VECT成立于2006年。公司依托高度发展的数字标牌软硬件能力，从项目策划到硬件制作与安装、系统运营及售后管理，为各种用途的数字内容项目提供一站式服务。

成立18年来，VECT为逾1万家客户企业执行项目，在扎实的策划能力基础上，广泛活跃于展览与演出、户外广告、媒体艺术、室外媒体立面、教育用互动媒体、智慧学习、虚拟现实（VR）体育等领域。其客户群也具有高度多样性，涵盖一般企业、金融机构、广播及媒体机构、酒店、公共机构及地方自治团体、学校等。

VECT近年快速成长，但今年有所放缓。2021年，公司实现销售额347亿韩元，营业利润22亿韩元。去年销售额为689亿韩元，营业利润40亿韩元。而今年上半年销售额和营业利润分别为349亿韩元和23亿韩元，较上年同期分别增长8.7%、156.08%。考虑到2022年销售额为654亿韩元，较前一年增长88.31%，可以认为销售增长势头已出现放缓。

当然，VECT的销售具有明显季节性。公司业务领域由以企业间交易（B2B）为主的商用数字标牌业务和以企业与政府间交易（B2G）为主的教育用数字标牌业务构成，其中B2G的季节性尤为突出，因为预算执行集中的年末及年初是销售高峰期。即便考虑这一因素，销售增速仍有所下降。

不过，公司相关负责人表示，由于主力业务电子黑板销售有望在下半年增加，预计公司将继续保持增长。这位负责人称：“电子黑板受安装和施工等问题影响，通常集中在学生离校的寒假期间销售”，“下半年业绩呈现出在稳定的投影仪销售基础上叠加电子黑板销售、较上半年有所增长的走势。”他补充表示：“由于VECT的业绩呈现‘上低下高’的走势，我们也期待本次下半年继续延续业绩上升态势。”

作为上市主承销商的新韩投资证券在测算VECT的预期发行价时，采用了市盈率（PER）方法。以2024年上半年为基准，最近4个季度合计当期净利润为31亿7208万韩元，套用可比公司Atec（PER为23.41倍）和Hannet（PER为19.1倍）的平均市盈率21.21倍，得出每股评估价值4910韩元。在此基础上，应用20.57%至28.72%的折扣率，计算出预期发行价区间为每股3500至3900韩元。

按预期发行价计算，VECT计划募集资金166亿2500万至186亿2500万韩元。其中实际用于业务的金额以发行价下限为基准为119亿韩元。之所以低于计划募集总额，是因为其中包含了旧股出售。VECT将发行新股340万股，同时出售旧股135万股。

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在募集资金中，46亿韩元将用于扩大LED及电子黑板业务并投入研究与开发（R&D）。另外，将投入22亿韩元用于原材料采购等原材料购买。剩余的50亿韩元将用于偿还借款。公司在证券申报书中表示：“如若完成债务偿还，利息费用将随之减少，从而降低利息支出”，“经营活动产生的现金流将得到改善，资产负债率下降、现金流改善后，有望从信用评级机构获得更为正面的评价。”

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