作为生成式人工智能（AI）热潮的最大受益企业，英伟达股价正出现动荡。尽管英伟达今年第二季度（5月至7月）营收和净利润双双超过华尔街预期，但股价在业绩发布次日暴跌6.4%。两天后，受美国通胀放缓以及9月基准利率下调预期的带动，整体投资情绪回暖，英伟达股价反弹约1.5%，但市值仍未能重新站上3万亿美元关口。为何超出市场预期的业绩，未能转化为股价上涨这一“公式”在英伟达身上失灵？
首先，有观点认为，第二季度业绩和第三季度营收指引（展望）都未能达到所谓“耳语预期”。所谓耳语预期，是指证券公司内部实际预估的业绩水平，而非对外发布的官方一致预期。此外，英伟达虽决定在第四季度推出最新AI芯片“Blackwell”，并提到该季度有望实现数十亿美元营收的期待，但未能给出更为具体的预测，这一点也被认为拖累了股价表现.
更根本来看，自今年第二季度起愈演愈烈的“AI泡沫”担忧正成为核心隐忧。分析认为，尽管AI企业正投入天文数字般的资金，但通过AI所能获取的收益存在上限。风险投资公司红杉资本（Sequoia Capital）近日发布报告称，若AI企业要回收在相关产业中的投资金额，每年需要创造6000亿美元的营收。英伟达第二季度虽取得逾300亿美元的营收，但并非所有企业都能实现有意义的盈利。ChatGPT开发公司OpenAI今年的全年营收预期也仅约34亿美元。归根结底，关于大型科技公司之间的AI军备竞赛能否真正转化为切实可行的AI盈利模式的担忧并未消散。这也是为何有人主张，英伟达的业绩不仅要略微超出市场预期，而是必须大幅超预期才行。
此外，过去英伟达所构筑的商业“护城河”可能被攻破的预期，也在给股价带来压力。自2006年以来，英伟达一直通过提供名为“CUDA”的软件程序，使使用其图形处理器（GPU）开发AI相关服务的过程变得更加便捷。习惯于利用CUDA开发AI程序的开发者，在使用不支持CUDA的其他厂商GPU时，普遍表示在产品架构设计上存在困难。这也是英伟达能够在GPU市场上长期独占鳌头的原因所在。问题在于，这种英伟达的垄断格局正出现裂痕。随着英伟达GPU价格飙升数倍，即便多招募一些开发人员，仍有越来越多企业选择价格相较英伟达更为低廉的其他厂商GPU，例如AMD等。除微软（Microsoft）等大型科技公司外，Rebellions等初创企业也在加快自研AI芯片的步伐。
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如果基于生成式AI的各类付费服务持续走红，并像智能手机一样成为生活必需品，英伟达不仅有望重新夺回全球市值第一的宝座，还可能巩固其作为压倒性“AI超级明星”的地位。关键在于，英伟达的命运，很大程度上不仅取决于自身技术实力，还取决于AI市场能否以足够陡峭的斜率扩张。自ChatGPT问世已过去一年半之久，仍有不少声音指出，无论对企业还是个人生产力而言，都尚未出现巨大改变。作为生成式AI市场兴起的最大受益者，英伟达虽受益匪浅，但要主导AI市场的全面扩散仍存在局限。在这一点上，围绕英伟达的投资者纠结恐怕还将持续。
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