[Invest&Law]“上市就像酷澎，失败就像Tmep”

Published 14 Aug.2024 11:18(KST)

“只要上市就能一把回本”
亏损严重仍无惧盲目扩张
监管松懈金融当局难辞其咎

图片由韩联社提供

以Tmon·Wemakeprice（合称“Tmap”）销售货款未结算事件为契机，外界开始指出金融当局对电商企业管理、监管不力。意见认为，在电商行业在严重亏损之下仍一味扩大规模、奉行“只要实现企业上市就行”的成功战略之际，金融当局却对依据《电子金融交易法》受监管的这些企业在财务健全性方面疏于管理和监督，因此难以摆脱在此次事件中应负的责任。

据法律界14日消息，Tmap自行估算的负债额截至上月底已达约1兆6400亿韩元。Tmap于上月29日向首尔重整法院申请企业重整时，分别申报Tmon负债1兆2000亿韩元、Wemakeprice负债4400亿韩元。

法律界分析认为，电商企业只盯着上市、无节制地推进业务扩张，已固化为一种成功战略。一名出身全球信息技术企业的律师表示：“先顶住资本蚀损，把业务规模做大，再通过上市实现退出（回收投资资金），这是亚马逊的成功模式，也是电商业务的典型范本”，“Coupang也是撑过了数年亏损后最终取得成功的。”他接着称：“成功就成为Coupang，失败就变成Tmap”，“只是电商企业大多依《电子金融交易法》接受监管，而本应对其进行管理、监督的金融当局这几年却一直袖手旁观。”

实际上，Tmap依据《电子金融交易法》作为“预付业者”“电子支付结算代行（Payment Gateway，支付网关）业者”而受监管。由于其发行、销售“Tmon Cash”等预付电子支付手段，并在入驻商家“卖家”和购买者之间起到电子商务中介作用，因此必须符合注册要件。

根据《电子金融交易法》第31条，支付网关公司的许可、注册要件中要求满足财务健全性标准。同法施行令等规定，支付网关公司在财务健全性方面须满足的标准是：负债总额与自有资本、出资总额或基本财产的比率不得超过200%。但Wemakeprice处于资本蚀损状态，长期以来远超这一比率。Wemakeprice在2019年的负债率已高达5287%。据悉，Tmon自2019年以后负债率在120%左右波动，但由于今年尚未提交审计报告，难以准确掌握情况。

围绕此事，有意见指出，金融当局对仅在注册当时满足财务健全性标准的企业，后续管理、监管十分松懈。金融监督院甚至在国会要求其提交Tmap“经营改善执行实绩”的情况下，十余天内都未向国会提供相关资料。

Tmap方面于上月29日向首尔重整法院申请企业重整，并制定了自救方案。Tmap在2日获得重整法院批准的自主结构调整支援（Autonomous Restructuring Support，ARS）项目后，计划通过出售公司来清偿债权。据悉，Tmap方面在13日“重整程序协商会”召开前，已向法院提交了重整计划案，内容包括：通过结构调整基金或私募基金等引入投资，利用该资金向相当数量的债权人偿还债务，使公司重回正常轨道，并在3年内再次出售公司。

市场认为，考虑到“Tmap”是国内主要电商企业之一，且已构建起电子商务基础设施，其被收购的可能性并不小。但能否提出使Tmap重振的业务愿景，以及对经营失败负有责任的核心经营层是否下台，可能成为谈判焦点。有观点称，收购价格难以超过Tmap需偿还的1兆多亿韩元债权规模的40%。