再次提及“董事忠实义务”的 Lee Bokhyun…资产管理公司CEO称“深表认同其必要性”

Lee Bokhyun金融监督院长8日出席在首尔汝矣岛金融投资协会举行的“金融监督院长—资产管理公司CEO座谈会”，并作开场发言。 照片=记者姜珍亨提供

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在8日一度趋于平静的“董事忠实义务”讨论再度被提起的背景中，有近期被指出导致中小股东受损的“斗山集团企业重组方案”。

金融监督院院长 Lee Bokhyun 当天在与资产管理公司首席执行官（CEO）座谈会上表示：“尽管政府为推进资本市场先进化作出了努力，但仍不断出现只优先考虑控股股东利益的企业经营案例，令人遗憾”，“现在为了促使企业彻底转变认知，我认为有必要围绕董事忠实义务，讨论以原则为中心的根本性改进方案”。

董事忠实义务是载明在《商法》第382条之3中的条款。在美国、英国，由董事会对“股东”负有忠实义务，在德国则是“大股东”对其他“股东”负有忠实义务，但在韩国是董事对“公司”负有忠实义务。正因如此，当中小股东与控股股东利益发生冲突时，董事会作出有利于控股股东的决定，从而导致中小股东受损，关于有必要修改法律的主张一直持续不断。

近期在推动《商法》修订必要性方面发挥“火种”作用的是斗山集团。斗山集团近日宣布，通过斗山机器人与斗山能源之间的人为分立及合并、斗山Bobcat与斗山机器人之间的全面股份交换等方式，推进业务结构重组，将斗山Bobcat转为斗山机器人的全资子公司。然而，市场上围绕合并比例引发了争议。根据方案，斗山Bobcat 1股可换取斗山机器人0.63股，被指斗山Bobcat的企业价值被低估。由资产管理公司组成的韩国公司治理论坛在评论中称，这是“最大限度恶用《资本市场法》上市公司合并比例条款的案例”，并主张应修改这项尘封30年的《资本市场法》施行令，因为该施行令允许将销售规模相差183倍的两家关联公司股票按1比1（金额基准）进行交换。金融监督院也向斗山方面提出更正证券申报书的要求，责成其详细说明合并协同效应；斗山方面于当天（8日）向金监院提交了更正申报书。

这一问题在国会也曾受到质询。此前，Lee Bokhyun 院长在上月25日国会政务委员会工作报告中，就共同民主党议员 Kim Hyeonjeong 提出的关于《商法》修订必要性的提问回答称：“我认为，与其采取对个别行为进行规制的方式，现在更需要对原则进行深入思考”。

资产管理公司当天也向当局传达了认同董事忠实义务必要性的立场。当日担任发言人的 Kim Minguk VIP资产运用代表表示：“要实现企业价值提升，需要引入董事对股东的忠实义务、义务化累积投票制、扩大资产管理公司的受托责任准则（Stewardship Code）、废除金融投资所得税等措施”。Franklin Templeton 本部长 Choi Hyeokjae 也表示：“为了使价值提升计划符合全球标准，有必要扩大董事忠实义务的适用对象、消除股东之间的结构性不公”，并以改善上市关联公司之间在合并、股份交换时的价值评估方法等作为例子。

在23家资产管理公司事先以书面形式提交给当局的答复中，近期逆行于价值提升举措的斗山、SK集团等被提及为中小股东受损案例。在当天座谈会上以1至2分钟接力发言形式进行的讨论中，一些CEO也呼吁董事忠实义务的必要性。“公平保护股东利益”、“保护普通股东价值”、“保护股东权利”等是共同的关键词。

A资产运用公司代表表示：“感觉这既是当局对资产管理公司（就表决权行使相关事项）提出嘱托又带有些许批评的场合”，“关于董事忠实义务，大家有共识，一致认为必须推进”。B资产运用公司则称：“无论是公募还是私募，大多数资产管理公司都认识到董事忠实义务的必要性”，“由于出现了斗山集团这一典型案例，预计相关讨论将获得更大动力”。

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不过，围绕董事忠实义务的《商法》修订讨论，由于利害关系尖锐，预计难以在短期内结束。在企划财政部上月3日发布的《充满活力经济路线图》中所包含的资本市场先进化方案中，也未纳入扩大董事忠实义务内容的《商法》修订案。舆论认为，包括一直被指反对《商法》修订的法务部在内，企划财政部、金融委员会等相关部门之间有必要进行紧密协商。财界也在强烈反对，称“将董事忠实义务的对象扩大到所有股东在逻辑上并不合理”。

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