[THE VIEW]约数与迷信：投资行为偏差

Published 23 Jul.2024 14:47(KST)

比整数美元价仅低1美分的买单更多
高频投资者呈相反趋势
通过算法交易获利

“取整”这一说法，是指为了将看起来复杂的数字简单化表达，把从个位起到某一位为止都写成0。比如用900代替899，虽然只是近似值，但有助于更快速地计算或更直观地理解。然而相反地，还存在“左侧数字效应”。例如某商品价格是1万9900韩元，比2万韩元便宜100韩元，人们往往会觉得这一差距大于2万韩元和2万100韩元之间的100韩元差距。原因在于最左侧的“万韩元”这一位上的数字不同。基于这一原因，营销领域广泛运用了这种心理定价方法。

这种心理定价方法之所以成立，是因为消费者并非完全理性。那么金融市场中的投资者又如何呢？对美国股票市场的实证分析结果显示：在比整数价格低1美分的价位，相较于正好是美元整数的价格，在消耗流动性的投资者之间，买入交易更多；而在比整数价格高1美分的价位，卖出委托更多。

这种投资行为也可能是理性的，但从之后价格如何变化来看，事实并非如此。在比整数价低1美分的价格区间，24小时后价格进一步下跌的概率更高；而在比整数价高1美分的价格区间，24小时后价格不变或上涨的情况更多。上述结果表明，投资者在面对整数价及其附近价格时，表现出带有偏见的投资行为。

那么，所有投资者都会表现出这种行为吗？最新研究结果显示，在美国股市中，高频投资者则表现出与此相反的投资行为。高频投资者通常多通过算法进行交易，而算法本身不存在行为偏差，因此当非理性的投资者在整数价附近表现出与整数相关的行为偏差时，高频投资者可以通过反向交易获取收益。

投资者与数字相关的行为偏差，并不仅仅出现在整数上。在中华文化圈中，数字“4”因与“死”同音而被忌讳；而数字“8”因与“发”同音，被视为象征发财或繁荣的幸运数字。对台湾期货交易所投资者行为的分析结果显示，个人投资者在价格尾数为8时，比尾数为4时下达了更多报价委托，而机构投资者则不存在这种现象。进一步对每位投资者的投资业绩进行分析后发现，越是在尾数为8时下达更多报价委托、而非尾数为4时下单的投资者，投资亏损越大。

作为人，要做到完全理性的投资可能很难。但如果能够意识到并加以修正，就有可能获得更好的投资结果。对台湾期货交易所投资者的分析结果表明，随着投资经验的增加，针对数字4与8的投资偏见有所减弱。