[SK 业务重组]SK 绿色能源诞生百万亿级巨头…股东劝说受阻
17日 SK Innovation与SK E&S董事会讨论合并
为拯救SK On电池业务的一环
合并比例或引发两公司股东反弹
说服股东恐成最大课题
SK创新与SK E&S将于17日分别召开董事会，计划表决通过合并方案。SK株式会社也将召开董事会，讨论两家公司的合并议案。由于SK株式会社分别持有这两家公司36.22%和90%的股份，预计合并议案将在董事会顺利通过。SK创新当天公开了宣告“重新出发”的“初心”广告。SK创新同时还将讨论把旗下子公司SK On、SK Trading International、SK Entom合并的方案。舆论认为，集团层面的业务重组（Rebalancing）已告一段落。
![[SK 业务重组]SK 绿色能源诞生百万亿级巨头…股东劝说受阻](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2024062115325825192_1718951578.png)
据当天SK集团方面消息，如果SK创新与SK E&S的合并达成，拯救SK On的工作将正式提速。SK E&S是经营液化天然气（LNG）、氢能、可再生能源等能源业务的子公司，在集团内部也被评价为现金创造能力突出的“优质公司”。
集团内部判断认为，两家子公司合并是为了挽救电池业务而做出的不得不为之的选择。电池与人工智能（AI）、半导体一道，是集团的核心业务。SK On自2021年10月成立以来，已连续10个季度亏损，但集团在电池业务上的投资意愿依然强烈。SK创新社长Park Sanggyu最近在SK创新系列子公司员工研讨会上表示，“与电动汽车相关的业务是注定会到来的未来”，表明将持续投资电池业务。在董事会当天公开的“初心”广告中，SK创新强调要回归初心，从以传统石油业务为中心的投资，转而把重点放在电池上。
业界比起关注合并方案是否通过，更关注合并比例。合并比例将以SK创新的企业价值为基础，按基准股价或每股净资产价值（BPS）进行评估；而非上市公司SK E&S则将按每股净资产价值与每股收益价值加权算术平均后的金额进行评估和折算。
SK E&S的净资产为7.5万亿韩元，折算为每股资产价值和收益价值分别为14.6万韩元和41万韩元。在资产价值赋予40%权重、收益价值赋予60%权重的情况下，每股内在价值约为30万韩元。
相反，SK创新目前股价在10万韩元区间，BPS以去年末为基准为23万韩元。如果以SK创新的BPS为基准计算合并比例，则为1比1.3；若以基准股价为基准，则为1比2.7。由于子公司之间合并可以在以合并金额为基准市价的10%范围内进行折价或溢价，因此最终比例很可能在这一范围（1.3至2.7）内调整。
![[SK 业务重组]SK 绿色能源诞生百万亿级巨头…股东劝说受阻](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2024071710193654422_1721179176.jpg)
变量是作为SK E&S投资者的私募股权基金（PEF）管理公司Kohlberg Kravis Roberts（KKR）。KKR持有以SK E&S为标的、规模为3万亿韩元的可赎回可转换优先股（RCPS）。这是一种同时拥有在到期时可要求返还投资金的“赎回权”和可将优先股转换为普通股的“转换权”的种类股票。
如果通过抬高SK创新股权价值来推进合并，感到不满的KKR可能会行使赎回权。如此一来，SK E&S将背负3万亿韩元的现金负担。也可以通过以优质业务——城市燃气相关子公司——进行实物赎回的方式应对，但这会削弱与SK创新合并的实效性。换言之，SK创新的股权价值不得不被压低。
一直从SK E&S获得分红的SK株式会社股东也很可能强烈反对。这也是市场预期合并比例将以提高SK E&S企业价值的方向进行测算的原因所在。但如果如此，现有SK创新股东可能会反弹，因为其持股比例将被摊薄。如果行使股份回购请求权的基准价格高于股价，提出卖出股票的委托将增多，合并也有可能因此告吹。
SK创新内部也出现了批评声音。SK创新去年9月实施了规模为1.14万亿韩元的增发。当时的发行价为13.96万韩元，与当时相比，目前股价已下跌近30%。如果合并最终达成，有舆论认为，参与增发的员工也可能转而对公司失去信任。
有观点认为，即便当天董事会确定了合并比例，说服股东并推进合并仍将耗费相当长时间。Suh Jiyong 上名大学经营学部教授表示：“一般认为SK创新与SK E&S的合并比例将形成在1比2左右，但如果不能对测算依据作出明确说明，双方都可能产生不满”，“说服股东是最大难关”。
![“月薪150万不如去美国年入5亿” 首尔大·KAIST人才纷纷收拾行囊 [科学家正在消失]①](https://cwcontent.asiae.co.kr/asiaresize/93/2026051414165763158_1778735817.jpg)
预计SK集团将在年末前继续推进后续的业务重组工作。除确保电池业务竞争力外，集团还将推动在人工智能、生命科学等其他未来增长领域延续成果。业务重组在一定程度上收尾后，人力再调整也将难以避免。SK Ecoplant与SK Square的代表已经更换，SK On的首席业务官（CCO）也已被解除职务。
版权所有 © 阿视亚经济 (www.asiae.co.kr)。 未经许可不得转载。
