[报告]“中小证券公司因房地产PF贷款面临流动性风险”

根据韩国银行26日发布的《6月金融稳定报告》，今年一季度末证券公司的房地产项目融资贷款逾期率为17.6%，高于储蓄银行的11.3%、信用专门公司的5.3%等其他业态。今年一季度末金融公司的房地产项目融资贷款余额合计为134.2万亿韩元，自去年以来增速放缓。但逾期率为3.55%，自2021年以来持续上升。

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证券公司在项目融资债务保证方面的健全性也在恶化。今年一季度末，证券公司对项目融资资产支持证券提供的保证规模为18.2万亿韩元，房地产信托公司的房地产项目融资敞口——信托账户贷款为5.4万亿韩元。反映不良征兆的关注类贷款比率和不良贷款比率分别大幅升至17.8%、3.6%，资产健全性有所下降。

有观点指出，房地产信托公司的或有负债可能通过责任竣工管理型（土地信托）而现实化。所谓责任竣工型土地信托，是指当信用等级较低的中小施工企业无法在约定期限内完成竣工时，由房地产信托公司承担责任竣工义务。如果届时仍未能在期限内完成竣工，房地产信托公司将对银团承担损害赔偿责任，其或有负债可能因此转化为实际负债。

由于建筑公司盈利乏力，房地产项目融资相关风险有进一步扩大的可能。对比2022年和2023年，以各年度上市建筑企业的平均值为基准，利息保障倍数从4.7降至1.2，流动比率从135.5%降至130.8%，负债比率则从151.2%升至166%，整体恶化。在同一时期，过度负债企业占比从28.4%升至31.3%，流动性存在忧虑的企业占比从11.6%升至18.1%。

近期新承揽工程和审批许可明显萎缩，建筑公司的盈利能力短期内预计将持续低迷。韩国银行分析称，在此情况下，如果房地产项目融资项目推进不顺利，不仅或有负债会现实化，以中小型及地方建筑公司为中心的建筑企业流动性也可能恶化。

韩国银行相关人士表示：“在与房地产项目融资相关的敞口金额仍高达230万亿韩元的背景下，房地产市场持续低迷以及建筑成本上升，削弱了项目融资的可行性，导致不良风险有所上升。但考虑到金融机构通过扩大计提拨备、补充资本等措施提高了损失吸收能力，判断其上升为系统性风险的可能性较低。”

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他接着表示：“近期金融监管当局发布的房地产项目融资软着陆方案，也有望缓解项目融资相关市场的不确定性和风险。由于部分非银行业态的逾期率正在快速上升，有必要通过对不良资产进行拍卖、变卖等方式，积极加强风险管理。”

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