[初动视角]“5万亿级”和“50万亿级”的差别

Published 25 Jun.2024 10:40(KST)

Yanolja与NAVER Webtoon进军纳斯达克
本土平台赴美上市却喜中带苦
同一家公司韩美估值天差地别
亟须寻找提升韩国市场吸引力之道

住宿平台“Yanolja”选择赴美国纳斯达克（NASDAQ）上市（首次公开募股）。据称，为了以美国企业身份上市，公司在被称为美国避税天堂（Tax Haven）的特拉华州设立了当地法人。其上市企业价值被提到高达约10万亿至12万亿韩元。以5000万韩元起步的汽车旅馆短时休息业务，成长为市值逾10万亿韩元的住宿平台并登陆美国，确实值得祝贺。Naver Webtoon最近也将方向转向能够获得更高估值的纳斯达克。既然已经“亮剑”，就希望它们通过成功上市，尽可能多地吸引可用于投资的海外资本。也期待它们凭借筹集到的资金成长为全球平台，与“Booking.com”“Trip.com”等强劲平台展开竞争。正因如此，更希望它们在推动仍停留于本土市场的国内平台实现全球化方面取得成果。

另一方面，想到韩国股市竟然承接不了本土平台企业，就不免感到辛酸。如今连个人投资者也纷纷转投美国市场，不禁产生一种自我挫败感：表现亮眼的新兴本土企业是不是也完全感受不到在国内股市上市的吸引力？这种感觉与当年被称为“黑发外国人”、饱受质疑的Coupang董事会主席Kim Beomseok，将在我们国土上成长起来的流通平台“Coupang”送往纽约证券交易所（NYSE）上市时的心情相似。Coupang上市时，看到悬挂在纽约曼哈顿证券交易所外墙上的太极旗，略微抚平了一点遗憾。

无法苛责选择美国市场的平台企业。这些企业无一例外都在韩国市场遭遇或正在遭遇“估值过高”的争议。以50万亿韩元企业价值上市的Coupang，在考虑在韩国KOSPI上市时，从国内主承销商候选机构那里只拿到了约5万亿韩元的企业价值评估。外资投资银行则给出了10倍的报价，结果可想而知。计划以10万亿至12万亿韩元估值赴纳斯达克上市的Yanolja，据悉在国内主承销商给出的估值中，连外资机构的一半都不到。另一家住宿平台竞争对手“Yanolja Eotte”在并购（M&A）市场上的估值约在1万亿韩元左右。也有传言称，在得知Yanolja正以10万亿韩元估值推进上市后，该公司中止出售计划，转而谋求纳斯达克上市。

“明明是亏损企业，这简直不合情理”“这是严重高估”“估值方法对公司太有利”“高位接盘的投资者都会被套牢”等批评乃至指责当然都可能出现。Coupang上市时，甚至还出现了“估值诈骗”的说法。Coupang的市值在上市后曾一度以韩元计达到100万亿韩元，随后因亏损持续而长期下跌至20万亿韩元区间，最近又回升至约50万亿韩元水平。Kim董事长凭借发行新股筹集到的数十万亿韩元资金，像当年的美国亚马逊一样，以极快速度构建了国内物流体系，成功成长为韩国压倒性的第一大流通企业。

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同一家公司，为什么在韩国只值5万亿韩元，而在美国却能值50万亿韩元？当然是因为涌入“千兆美元国”股市的投资资金规模巨大，虽说短期内难以追赶，但我们是否至少可以让本国股市更具吸引力一些？仅凭政府正在推进的“价值提升”政策，真的能大量吸引全球资金吗？金融投资所得税呢？遗产税呢？卖空制度呢？包括上市程序在内的资本市场制度呢？公平、公正和投资者保护固然重要，但如果不在多个方面下功夫提升市场吸引力，我们恐怕就只能继续眼睁睁看着投资者和优秀企业源源不断被海外市场抢走。

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本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。