瑞士央行行长：“现在判断中性利率是否上升为时尚早”

by Lee Changhwan

Published 30 May.2024 09:00(KST)

Updated 30 May.2024 09:16(KST)

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瑞士央行行长Thomas Jordan在韩国银行会议发表主旨演讲
以“从政策实务者视角看作为货币政策准则的自然利率”为题
主张判断中性利率是否上升为时尚早

托马斯·约丹（Thomas Jordan）瑞士中央银行总裁

在全球范围内围绕中性利率调整的讨论日益活跃之际，有观点认为，现在判断中性利率是否已经进入上升轨道还为时过早。

瑞士中央银行行长 Thomas Jordan 于30日上午在首尔中区韩国银行会议中心举行的“BOK国际会议”上，以“从政策实务者视角看作为货币政策基准的自然利率”为主题发表主旨演讲时作出上述表示。

Jordan 行长指出，新冠疫情之后，由于主要国家实施紧缩性货币政策等因素，实际利率（名义利率－物价涨幅）上升，引发外界关注：自然利率（中性利率）未来究竟会走高，还是会回归到疫情前的低位水平。

中性利率是指在不过热也不衰退的情况下，能够实现潜在增速水平经济增长的适当利率水准，对中央银行基准利率的决定也具有重要作用。

Jordan 行长解释称：“过去40多年间，主要国家的实际利率持续下行，在全球金融危机之后一度降至略低于0%的水平，而在新冠疫情之后最近两年又回升至略高于零利率的水平。”

实际利率长期下行趋势，源于潜在增长率下降、为退休进行的储蓄增加、安全资产需求上升等因素。相反，最近两年实际利率的上升，则主要被分析为是主要国家为应对高通胀而实施紧缩性货币政策所致。

他强调说：“最近两年实际利率的反弹，也引发了争论：这究竟意味着中性利率在结构性上走高，还是终将回归到疫情前的低位。”

他接着分析称：“现在要判断中性利率是否重新进入上升轨道仍为时尚早。因为一方面存在潜在增长率偏低、预期寿命延长等压低实际利率的因素，另一方面也存在非经济活动人口增加导致储蓄率下降、大规模财政赤字、新技术带来的生产率提升、绿色转型所需的大规模投资等推高实际利率的因素，两类因素交织并存。”

他同时主张：“中性利率是评估货币政策立场的重要基准之一，因此，正确预测其中性利率的变化方向，并理解其结构性决定因素至关重要。”但他也表示：“中性利率本身无法直接观测，只能通过各种数据和模型进行估计，因此其估计结果内生地包含相当大的不确定性，这也是事实。”

为此，他指出，要克服估计上的不确定性并将中性利率应用于政策实践，关键在于得出可信赖的中性利率估计值。可信的中性利率估计值不能简单通过各类模型估计结果的机械平均来获得，而应当在此基础上，结合专家判断，评估那些模型难以捕捉的结构性因素的影响。

他还补充说，可信的中性利率既可用于评估货币政策的长期基调，也可用于通胀前景及通胀压力的评估，但需要注意的是，短期货币环境的变化可以仅通过实际利率的变化来解释，与中性利率并无直接关系。

Jordan 行长表示：“在将可信赖的中性利率运用于货币政策时，应当预留数值可能被低估或高估的空间，在多种情景下追求具有稳健性的货币政策战略更为理想。因为一旦中性利率被低估或高估，既定利率路径下通胀上行或下行的风险都有可能成为现实，因此有必要为所有可能的路径做好准备。”

本报道由人工智能(AI)翻译技术生成。