[投资大转移，Y-3]②“没有本国投资者的股市？”…如何留住本土散户

专家们建议，为了防止数百万亿韩元规模的个人投资者股市资金外流，需要通过引导长期投资的税收优惠等多种政策组合加以应对。舆论认为，仍然由题材股、坐庄势力横行的韩国本土股市亟需自我净化机制，政府正在推进的价值提升（Value-up）计划也绝不能丧失推动力，否则将危及韩国股市的生存。

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A机构首席投资官（CIO）表示：“个人投资者比机构对税收制度要敏感得多。以目前情况看，个人会判断，海外投资的预期收益更高，即便多缴税，也比国内投资税后收益更有利。”他指出：“如果明年金融投资所得税正式实施，资金外流将会进一步加速。像金融投资所得税这样的税制改革十分必要，同时有必要大幅扩大个人综合资产管理账户（ISA）等能够引导长期投资的节税投资方式。”

最重要的是营造资金在股市长期停留的环境。比如，在规模不断扩大的退养老金市场，与其维持目前有限的税收优惠效果，不如研究大幅提高个人型退养老金（IRP）等产品的节税效果方案，例如在中途结算或一次性领取时提高惩罚性成本。通过赋予一种长期持有激励，可以促使个人投资者不再像现在这样集中于短线交易，而是更倾向于长期投资，从而使一旦流入的个人资金能在市场中停留更久。

A机构CIO强调：“税收激励可能会对政府税收和财政造成一定负担，但从长期看，随着资本市场做大做强，税收基础盘子自然会扩大，从而缓解政府财政问题。税收政策和价值提升政策应当超越政治利益考量，长期、持续地推进。”

Lee Changhwan Align Partners资产运用公司代表称：“随着资本自由流动的加速，全球资本市场可以说已经进入完全竞争时代。为了让韩国股市得以生存，必须推进修改商法，明确董事对股东的忠实义务，同时在并购（M&A）情形下，建立保护中小股东权利的投资者保护装置。”他补充强调：“由于缺乏中小股东保护装置，散户出走、企业股价走低、融资成本上升的恶性循环必须被切断。”

他的意思是，应当建立起与成熟资本市场相匹配的法律和制度，使投资者能够信任大股东并放心投资。Kim Hyeonggyun Cha Partners资产运用公司特殊情形本部长表示：“简单来说，包括公司治理在内的商法以及各类制度必须健全完善，投资者才能在国内放心投资。只要企业经营情况良好，就应当有制度保障全体股东共享成果。”

Jeong Dojin 中央大学经营学系教授表示：“从根本上说，一切制度都应致力于恢复资本市场的本来功能。Warren Buffett曾表示，如果自己去世，就应将10%资金投资于美国国债，90%投资于美国标准普尔500指数基金。最重要的是对资本市场的信任。只有具备能够支撑30年长期投资的资本市场可信度，资金才会真正流向韩国股市。”

Kang Sohyun 资本市场研究院资本市场室室长表示：“今年和明年是韩国国内资本市场的重要时期，政府和企业对推进价值提升计划的意志至关重要。”

韩国股市依旧存在以投机性泡沫此起彼伏的题材股行情为主导的走势，以及针对科斯达克小盘股的所谓坐庄势力的不公平交易风险。

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Kim本部长指出：“在美国，如果企业业绩表现良好，次日股价就会大涨，业绩不佳则会暴跌；但在韩国，股价并不按业绩表现运行，甚至在业绩公布后也未能反映在股价上。”信息提前泄露导致在业绩发布前股价先行上涨的情况时有发生，而一旦公布好业绩反而被视为“见光死”的“peak out”（见顶回落），这是一种不正常的市场。他强调：“在完善制度的同时，还必须让针对这种混浊投资文化的自我净化机制得以发挥，资金才会回流韩国股市。无论是个人投资者还是养老金，如果本国国民都不信任本国市场，这个市场就不可能维持下去。”

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