[投资大迁移，Y-3]①散户国内与海外投资将倒挂…“还剩3年”

by Park Soyeon

by Oh Yukyo

by Kim Daehyun

Published 27 May.2024 06:20(KST)

Updated 27 May.2024 08:57(KST)

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个人投资者过半转战海外时间所剩无几
资金一旦外流海外国内企业融资规模与成本将面临困境
借投资者动向重新审视K-Value-up方向与实效性

“散户海外投资反超还剩3年。”

A证券公司首席执行官近日在高管会议上如此强调。原因在于，通过A公司股票交易服务进行投资的个人，在其全部投资金额中，海外投资所占比重正在急速上升。2019年还仅为百分之一水平，4年间扩大到四分之一。根据公司内部分析，预计再过约3年，海外投资占比就会超过二分之一、即一半，他据此要求管理层积极做好应对海外投资“反转”局面的准备。

尽管政府通过价值提升（Value-up）项目等出台多种政策努力，国内个人投资者的资金却加速流向海外。投资“反转”局面并非A证券公司一家的问题。根据韩国银行近日发布的《个人投资者海外证券投资特点及评估》报告，民间部门海外证券投资中个人所占比重（按余额计）已从2019年末的7.3%上升至2023年末的20%。从金额看，达到771亿美元（约105万亿韩元），创历史新高。以最新统计的2024年3月为基准，规模已增至838亿美元（约114万亿韩元），仍在持续扩大。

勇敢的散户……扎堆美股科技企业，三倍杠杆ETF等进取型投资

遗憾的是，个人的海外投资并非健康投资。韩国银行分析结果显示，相比“投资组合多元化”这一积极因素，更明显的是进取且高风险的投资倾向。散户的海外投资行为主要集中在个别标的和杠杆投资上。个人持有的海外股票主要集中在特斯拉、苹果（Apple）、英伟达（NVIDIA）、谷歌（Google）等大型科技股以及杠杆型交易型开放式指数基金（ETF）。尤其是跟踪美国股价指数和国债价格变动三倍波动率的ETF，其投资规模从2020年末的1.9亿美元（约2600亿韩元）在短短几年内激增至2023年末的58亿美元（约7.92万亿韩元）。

Kang Sohyun 资本市场研究院资本市场室室长表示：“无论是海外还是国内，都要重点关注这些投资是否真正有助于投资者构建资产配置”，“如果进行海外投资时，因为‘扎堆效应’而一味集中买入一时成为话题的产品，或者怀抱对剧烈涨跌海外市场的幻想而入场，这就不能视为有助于个人财富增值的健康投资。”

散户为何转向海外……“需要冷静分析”

有分析认为，尽管政府、企业和投资机构都在推进价值提升，但要恢复对韩国资本市场的信任并非易事。Jung Dojin 中央大学经营学系教授指出：“如果海外投资比重在取代国内投资中不断上升，那么我国企业在资金筹措的成本和规模方面都可能出现问题”，“这意味着韩国资本市场本身正在失去信任，其根源在于资本市场的效率性没有得到维护。”他补充说：“当我们自问当前政策方向是否真正有助于维护资本市场效率、到底有多大实效时，只要看看国内投资者的动向，就会发现答案并不乐观。”

专家们普遍判断，资金外流海外是难以阻挡的大势所趋，因此呼吁必须通过“刮骨疗毒”式的改革，大幅提升国内资本市场的投资吸引力。

Kim Hyungkyun Cha Partners资产运用公司特殊情形本部长表示：“归根结底，国内外指数已经说明了一切”，“对投资者而言，即便在韩国综合股价指数上投资了10至20年，股价仍在原地踏步，而美国股市却不断创出新高，这自然让他们产生强烈失望。”他还表示：“金融投资所得税等税收问题迟迟未能敲定，也在一定程度上产生了影响”，“在减免与否并不明朗的情况下，投资者可能提前做出了应对。另外，近期推出的韩国价值提升项目完全以企业100%自律为原则推进，一些投资者因此感到‘不过如此’而产生失望情绪。”

Lee Changhwan Align Partners资产运用公司代表则表示：“过去10年间，韩国综合股价指数一直被困在箱体区间，而散户亲眼看到那些投资海外的人获得了巨额收益”，“如今只需几秒钟就能卖出国内股票并换入海外股票，海外投资的可达性大幅提升，在汇率和资本市场整体环境等各方面，国内投资的吸引力都在显著下降。”

国内A养老基金首席投资官表示：“如果仅从股市收益率角度冷静判断，无论是个人还是机构，转向海外都是正确方向”，“在无国界投资时代，个人也可以通过ETF等工具轻松投资于多元化的全球资产，因此很难轻易遏制海外投资偏好。”

国内企业资金筹措进入“非常状态”……投向创新技术的资金一半流向海外

如果散户向国内股市提供的数百万亿韩元流动性在3年内有一半以上“蒸发”到海外，国内企业的资金筹措将拉响警报。金融投资业界一位高层人士表示：“一旦个人资金外流海外，整体市场体量就会缩小，最大的问题在于我国企业的融资将更加困难”，“企业之所以选择上市，是为了筹集资金并吸引投资者，如果投资者只盯着美国市场而不买国内股票，企业融资失败的可能性就会大大增加，这一点令人十分担忧。”