5月修订经济展望说明会
第二季度增长率将作调整
物价涨幅在小数点后第二位上升
韩国银行调查局23日表示：“第一季度经济增长率为1.3%，由于其中相当一部分上升是由一次性因素所致，因此第二季度有必要进行调整。”
韩国银行调查局当天在首尔中区韩国银行本部举行的修订经济展望记者说明会上称：“前一季度数据偏高时，下一季度必然会因基数效应而偏低”，但同时也预测称：“下半年将重新回归原先温和的轨道，延续改善势头。”
韩国银行虽然将全年物价上涨率展望值维持在2.6%不变，但表示在小数点后第二位上作出了修正。韩国银行调查局称：“上次是偏低的2.6%，现在可以看作是上调为偏高的2.6%”，“展望值上调到了略低于2.65%的水平。”
对于下半年物价将低于2.5%的预测，调查局表示：“上半年物价将维持在2%后段，下半年则会降到2.5%以下”，“预计将在今年年底或明年年初接近2%出头的水平。”
以下是韩国银行调查局在5月经济展望说明会上的一问一答。
- 将明年经济增长率较2月的预测值下调，是基于什么背景？
▲（Lee Jiho 调查局长）今年的增长率预测上调了0.4个百分点。因此，即便明年增长率有所回落，国内生产总值（GDP）水平的走势仍将高于今年。这不应作负面解读。
- 第一季度经济增长率中，消费好于预期的原因被归结为手机提前上市效应、天气转好带动户外活动增加、政府转移支出提前执行等。哪一项因素的影响最大？
▲（Lee Jiho）很难具体说明哪一项影响最大，我们认为是各项因素均衡地发挥了作用。
- 去年11月曾表示，GDP缺口由负转正的时间点在明年上半年，而总裁则称是在明年年初。具体时间点是何时？在此次明显上调增长率的情况下，转正时间却没有明显提前的原因是什么？
▲（Kim Woong 副总裁辅佐）上次展望时也是上半年，现在依然是上半年。原因在于，季度走势是一季度上升，而较高的增速是由一次性因素导致的，之后走势会被修正。下半年将转为温和的增速，在据此进行测算时，负GDP缺口的幅度会明显收窄，而弥合时间点则大致相同。可以认为，缺口消除的时间仍是明年上半年。
▲本次展望值最大的特点，是负GDP缺口大幅缩小的走势。相关内容因涉及基准年份调整，我们将在9月进行详细说明。
- 尽管上调了增长率预测，但物价展望值维持不变，理由是“即便出口改善，对物价的上行压力也不大”。是否认为出口改善带动的全球股市上涨，以及由此通过半导体企业奖金等方式传导的资产效应，对消费的影响有限？
▲（Lee Jiho）并不是说对物价完全没有影响。出口改善后，企业业绩改善将会滞后显现，之后企业业绩再向个人收入进行转移，最终反映为实际物价压力，这一过程都存在时滞。我们认为这些影响不太可能在今年之内全部体现。
▲（Park Changhyeon 物价动向组长）我们认为，相比消费，出口对物价的上行压力相对较小。实际上，当出口转为正增长时，经常项目顺差扩大，会对汇率形成下行压力，从模型估计结果看，其对物价的影响小于消费。
- 核心物价去年5月在3%后段，6月降至3%出头。6月起基数效应消失后，是否认为核心物价仍将持续放缓？
▲（Kim Woong）从根本上看，核心物价中的基数效应较小。从趋势上看，以个人服务价格为中心，仍在延续放缓走势。由于货币政策仍保持紧缩运行，因此对物价形成下行压力。
- 提到物价上涨率在小数点后第二位发生了变化，大致上调了多少？
▲（Park Changhyeon）目前处于略低于2.65%的水平。若说上次是偏低的2.6%，现在可以看作是上调为偏高的2.6%。目前我们并未给出小数点后第二位的具体数字，希望各位理解，我们与大多数预测机构一样，为了给出简洁、明确的展望，只提供这一程度的信息。
- 你们表示第二季度增长率将有所调整，预计调整幅度大致是多少？
▲（Kim Woong）第一季度增长率为1.3%。由于其中相当一部分上升是由一次性因素导致，因此第二季度需要进行调整。可以理解为，下半年将重新回到原先温和的轨道。如果前一季度数据偏高，下一季度必然因基数效应而偏低。可以理解为，从下半年起将延续改善势头。
- 你们将地缘政治紧张和国际油价上涨列为物价上涨的上行因素。每桶油价展望在上半年由80美元上调至85美元，但消费者物价展望值却维持不变，是否不应当有与之相当的调整？
▲（Park Changhyeon）从全年数据看，油价和升高的汇率水平，以及好于预期的经济增长，都是上行因素。下行因素则包括政府的物价对策和回落的核心物价。就油价而言，我们将今年布伦特原油价格由上月的83美元上调至85美元，按比例看是上调了2.5%。这一程度的上行压力已经反映在预测值中。
- 你们将民间消费回升的背景归因于家庭实际收入改善。韩国银行近期资料指出，家庭实际收入改善虽对消费能力有积极作用，但与消费回升速度之间仍存在差异，你们如何看？
▲（Lee Jiho）近期物价虽然仍存在不确定性，但整体呈持续下行趋势，我们分析认为这将对消费形成支撑。
- 关于未来消费者物价水平走势，你们明确指出下半年将低于2.5%。今年下半年为2.4%，全年为2.6%，给出这些具体数字有什么特别原因？
▲（Lee Jiho）我们的判断是，上半年物价将维持在2%后段，下半年则会降到2.5%以下，也就是更接近2%的水平。
- 此前总裁曾表示，第一季度GDP的预测值与实际值差距较大并非失败，而是常见情况。上次情景经济展望中，增长率上限为2.3%，本次实际值大幅超过上限的原因是什么？
▲（Lee Jiho）预测值与GDP实际数据出现差异，我们在2月曾发布过一次，4月发现迹象后也反映在货币政策会议决定文中。即便如此，实际结果仍高于我们内部预想。这是我们在尽可能向外界提供可用信息过程中出现的结果，并非认为这是理所当然的。调查局内部已成立工作组进行讨论，也就如何更快速获取数据进行了研讨。今后我们将努力给出更准确的预测，为在此基础上实施货币政策提供依据。
▲（Kim Minsik 调查统筹组长）我来说明一下关于情景预测的问题。情景预测是为了评估，当经济主体关注的上行或下行风险得以实现时，将对本国经济产生何种影响。本次同样是假定全球地缘政治冲突将如何变化，并在一定前提下进行分析。情景预测本身并非给出韩国经济的最小或最大增长率，而是希望各位将其理解为一个基准参考。
- 总裁在谈到物价下行因素时，提及将燃油税下调措施延长至6月。2月经济展望时是否尚未反映这一点？
▲（Park Changhyeon）2月展望时，燃油税下调措施仅延续至4月。我们当时的假设是4月以后将逐步调整恢复，而目前则延长至6月。具体抑制了多少物价涨幅，难以用具体数字说明，但可以认为在一定程度上发挥了下行压力。
- 总裁提到“内需两极化”加剧。具体指的是什么含义？你们认为内需在第二季度将经历调整、下半年复苏势头将更为明显，那么内需两极化是否会进一步加剧？
▲（Lee Jiho）这里包含两个方面，一是“差异化”，即高收入群体与低收入群体在消费上的差异。从产生销售的场所来看，快餐、 自助餐等经营良好，而中低价位门店的销售却在减少，这就是两极分化。我们并不认为当前内需很强，但认为与去年第四季度相比已有明显改善。从目前情况看，还不足以进一步加剧两极化或差异化。我们所说的下半年要延续改善势头，是指只有这样整体内需才会得到改善，并不是说内需好转的同时两极化会越来越严重。
- 你们将政府转移支出视为推动第一季度增长的主要因素之一。与往年相比多贡献了多少？对增长的贡献度大致是多少？
▲（Lee Jiho）政府转移支出原本已反映在既有预测中，但实际执行金额在第一季度超过了此前假设，因此对民间消费的拉动作用更大。
▲（Kim Woong）以中央政府为基准，第一季度转移支出为151万亿韩元，而去年为134万亿韩元，增加了约17万亿韩元。虽然不能认为全部转移支出都转化为民间消费，但可以认为对民间消费起到了正面作用。
- 下半年展望值为2.4%，并称下半年期间物价将低于2.5%。是否意味着要到年底附近才会降至2.5%以下？降到2.5%以下的时间点是否有所推迟？
▲（Park Changhyeon）我们预测，下半年期间物价将降至2.5%以下。仍然认为将在今年年底或明年年初接近2%出头的水平。
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