[点击 e股票]“IS东所，目标股价维持4万韩元”

Ebest投资证券23日表示，将维持对IS东西的目标股价4万韩元和“买入”投资意见。

IS东西一季度销售额为4131亿韩元，同比减少23.9%，但较市场一致预期高出17.6%。营业利润为797亿韩元，同比减少10.2%。业绩向好的主要原因在于，建筑部门中包工项目里采取权益制的“大邱竹田站”项目，因施工费用追加增加521亿韩元，被作为无成本销售额反映，导致包工利润率大幅上升。因此，包工利润率一度达到40.9%的高水平。包括高阳德恩DMC 8~10地块在内的自有项目同样录得40.7%的优质毛利率。Ebest投资证券研究员Kim Saeryeon表示：“与同行企业因建筑材料价格大幅上涨导致的工程费上调延迟、未售风险扩大以及项目融资表外负债承接带来的利息成本增加等因素而基本面恶化不同，IS东西本次业绩具有明显差异化。考虑到建筑行业平均毛利率仅为5%~9%，本次业绩再次验证了IS东西作为开发商的盈利实力。”

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IS东西两大业务支柱——建筑部门和废旧电池业务，近期因行业景气放缓，短期内确实难以找到股价上行动力。不过，其核心土地储备——庆北庆山市中山地区在完成容积率下调等工作后，计划于2025年下半年正式启动项目。预计整体销售规模约为3.5万亿韩元。考虑到过去釜山龙湖洞W项目成功开发时股价曾大幅拉升，若本次项目成功，有望确定性地推动估值重估。虽然最终将取决于预售价格，但目前估算，庆山中山地区项目至少可带来5000亿韩元的净利润。报告同时评价称，废旧电池业务通过在波兰新建BTS新工厂并扩产、在欧洲追加获取扩建用地以及寻求进军美国的落地地点等举措，正夯实其海外增长基础，这一点同样具有积极意义。

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