Baek Jaeuk Daeshin经济研究所代表：“日本价值提升优质企业，股价上涨50%”
“投资者选择”是最有效激励
对税收优惠持否定态度
价值提升效果已由企业股价上涨证明
国民年金应积极引导落实价值提升
Daishin经济研究所近期得出一项具有统计意义的分析结果：被选为“价值提升”（Value-up）优秀企业的日本上市公司，其股价收益率高于日本代表性股指日经225指数。东京证券交易所每年会在10个指标上分别评选出最优秀的信息披露案例，其中在特定指标上取得优异成绩的上市公司，其股价取得了显著的收益率。Daishin经济研究所代表 Baek Jaeuk 强调称：“企业价值提升项目中最有效的激励，就是来自资本市场投资者的选择。”
不能让企业只盯着激励而行动…期待‘提升企业价值→获得投资者选择’的良性循环
代表 Baek Jaeuk 在本月16日接受《亚洲经济》采访时表示：“我认为让企业盯着政府的激励措施才行动，并不理想”，“应当引导企业面向市场来执行价值提升项目。”他指出，考虑到根据政权更替、国会朝野议席分布不同，政策难以保证连续性，一旦税制优惠等激励消失，反而可能出现价值提升项目推进动力减弱，或相关企业股价暴跌等副作用。
Baek 代表表示：“企业之所以将环境、社会、公司治理（ESG）视为经营中的重要因素，与其说是政府压力，不如说是金融市场投资者的要求更大”，“只要企业的投资吸引力增强，投资者自然会进入，通过这一过程实现的企业价值提升和资金筹措，本身就可以成为执行价值提升项目的可靠激励。”
部分观点担忧，由于是否参与价值提升项目完全取决于企业自律，如果没有企业税制优惠等“胡萝卜”，企业参与度可能偏低。但 Baek 代表认为，扎实执行价值提升本身就会引导以提升企业价值为目标的投资者投资于该企业，进而再次推高企业价值（股价上涨），有望形成这样的良性循环。
Daishin经济研究所实际上追踪了被东京证券交易所评为价值提升优秀上市企业的股价表现。东京证券交易所以10个指标为基准，从“对当前经营状况的分析与评价”“对运用举措的考量与信息披露”“与股东及投资者的沟通”三个领域对上市公司进行评价。Daishin经济研究所对按此方式选出的各指标最优秀案例及其信息披露内容进行详细分析后发现，在“从投资者视角进行多维度分析与评价”“为实现中长期目标的执行方案说明”“经营层与董事会的积极参与”等三项中被选为优秀案例的上市公司，其在2023年7月至2024年4月期间的累计收益率，较同期日经225指数累计收益率分别高出50.2%、56.5%、47.4%。
Baek 代表强调称：“JPX Prime 150 的收益率在分析期间（2023年7月至2024年4月）并未表现出明显优于日经225的成绩，而被选为优秀案例的29家企业的平均表现则持续跑赢市场。”这意味着入选价值提升优秀企业的上市公司，其企业价值提升效果已在市场上得到验证。
不过，也可能出现反对意见。有人会质疑，是否只是赶上了日本股市景气周期和半导体等行业景气所致，股价自然走强。对此，Baek 代表解释称：“将这些企业相对于所属行业收益率的超额收益率进行比较后发现，从投资者视角进行多角度分析与评价的企业，相对同一行业的超额收益率为49.51%；中长期目标为42.14%；董事会参与为34.78%。”
应提高定性评价权重而非只看定量指标…价值提升在市场落地前，将呈现类似ESG的发展轨迹
今年5月初发布的第二版价值提升指南中，并未包含关于上市公司评价体系的具体表述。根据大韩商工会议所的数据，国内上市公司在价值提升最终方案中最关心的部分，正是评价体系。以何种标准筛选出优秀上市公司，直接关系到政府给予的激励措施。
Baek 代表表示：“预计会像日本 JPX Prime 150 成分股选定标准那样，在市净率（PBR）、净资产收益率（ROE）等投资指标的同时，将信息披露的充分性、目标执行计划的可信度等定性因素纳入评价”，“若要体现价值提升项目的宗旨，宜提高定性要素在评价中的权重，而不是只看定量指标。”
他同时补充说，作为执行价值提升项目的手段，大部分上市公司有向扩大分红等强化股东回报政策集中倾斜的倾向，而从长远来看，更重要的是通过提升董事会透明运作、强化独立董事选任流程等方式改善公司治理结构。他预期称：“最终，这将有助于改善净资产收益率（ROE），并降低自有资本成本（COE）。”
他认为，如果价值提升政策能在市场上有效运转，无疑将有助于缓解“韩国折价”问题。他表示：“价值提升项目的主要内容，大多是行动主义投资者此前一直要求的事项，因此在提升企业价值方面的效果是明确的。”
他还提出观点称，价值提升项目在市场站稳脚跟之前，其发展轨迹将与ESG文化扩散过程相似。这意味着，一旦市场形成倾向于投资积极践行价值提升项目企业的氛围，并且事实证明，忠实执行价值提升项目的企业更有利于吸引资金，那么企业自然只能主动遵循价值提升要求。
Baek 代表表示：“尽管未对是否执行ESG施加惩罚，企业仍积极推进ESG经营，其原因在于投资者的要求”，“无论欧盟（EU）、联合国（UN）以及非政府组织（NGO）多么强调ESG，企业都无动于衷，但在联合国责任投资原则（PRI）出台后，为了筹集资金，企业开始行动起来。”
自2006年联合国强调责任投资原则（PRI）以来，将ESG纳入考量已成为理所当然的投资方式。大量投资机构加入了联合国责任投资原则，且不再投资于ESG表现不佳的企业。他表示：“通过向认真执行ESG的企业提供更优惠贷款条件等方式，引导企业参与”，“实际上，责任投资市场规模扩张的曲线与ESG活动活跃程度提升的曲线是一致的。”
Baek 代表认为，国内代表性机构投资者——国民年金的角色十分重要。他表示：“从国民年金受托人责任活动流程来看，针对被列为重点管理事项的企业，通过非公开对话、股东提案等股东活动，引导其改善公司治理结构”，“如果对未披露价值提升项目执行与否的企业发起非公开对话，敦促其进行信息披露，这种方式可能成为比激励措施更有力的诱因。”
最后，他表示企业看待行动主义投资者的视角也需要改变。Baek 代表指出：“提到行动主义投资者，一般会联想到企业掠夺者、套现离场等负面形象。但企业完全可以与行动主义基金建立双赢的友好关系”，“对于那些发掘被低估企业、并尝试通过对话来改善低估因素的行动主义投资者，企业方面也应以开放的姿态进行沟通。”他还补充说，运用客户资产而非自有资金、扮演管理人角色的资产管理公司，也应积极参与与企业价值相关的决策，为提升企业价值贡献力量。
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