[评论]娱乐公司遇到瓶颈…并非只有HYBE一家出问题

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HYBE与代表 Min Heejin 的矛盾最终将走向法庭。即便在股东大会上让代表 Min Heejin 退任，争议也不会就此结束。其间，HYBE股价已大幅下跌。上周五（17日）收盘价较去年6月底创下的最高点下跌了38%。

但如果稍微把视线放宽到其他企业就会发现，股价下跌并非HYBE一家的问题。继SM、YG之后，连JYP娱乐在内的国内四大娱乐公司股价，与去年创下的最高点相比，如今都大幅回落。以上周五收盘价为基准，跌幅分别为：JYP 59%、YG 55%、SM约41%，反而是HYBE的跌幅更小。

具体情况虽因公司而异，但主要原因是业绩不振。JYP第一季度营业利润为336亿韩元，同比下降20%。SM的营业利润为155亿韩元，仅为市场预期平均值的65%；YG则直接录得70亿韩元的营业亏损。

HYBE股价下跌，从根本上说当然也是因为业绩不佳。其营业利润较一年前减少了73%。在剔除子公司后的HYBE单体财务报表中，经营业绩更为严峻，由于金融资产评估损失激增，去年录得超过1900亿韩元的赤字。高层之间的矛盾对股价的影响相对有限，这也与代表 Min Heejin 所在公司目前对HYBE利润贡献度较低有关。股价归根结底取决于业绩。

我国的娱乐产业拥有独特的历史和体系。自1989年以SM为起点出现的企划公司，引入了企业化经营体系。他们选拔有天赋的练习生，通过本国独有的偶像培养系统让其出道，并进军海外市场。

其结果是，K‑Pop的版图不断扩张，防弹少年团进军美国并大获成功后，K‑Pop成长为全世界都在享受的主流音乐，在全球流媒体市场的占有率也扩大到10%。这固然是一段令人惊叹的成长故事，但娱乐产业的局限同样非常明确：过去的成功并不保证未来，不确定性极大；波动性过强，几乎无法事先预测市场反应。证券公司研报通常以过去的成绩为基准，来预估新专辑或新人组合的业绩，但大众的喜好始终在变化，难以预测。

一项事业的成败固然深受优秀制作人和明星艺人的决定性影响，但正因为“一切都系于人”，风险管理极其棘手。HYBE的情况是制作人之间的矛盾，而公司与旗下艺人之间的矛盾则更为常见。在缺乏系统化决策机制、过度依赖少数人力资源的收益结构下，任何企业都难以实现稳定经营。环球音乐（Universal Music）等世界一流娱乐公司之所以采用以水平多元化为基础的多厂牌体系，原因正在于此。HYBE正在推进的多厂牌体系，只要能适当落地，就不会成为弱点。

总资产超过5万亿韩元的HYBE于本月15日被指定为大型企业集团，这是娱乐公司首次获得这一指定。最大股东、董事会主席 Bang Si-hyuk 也首次以音乐制作人身份被登记为大型企业集团负责人（同一人）。大多数企业内部纷争，归根结底源于公司治理结构问题。为了实现稳定业绩，如今有必要建立更为成熟的公司治理和系统化机制。如果经营者与创作者的角色划分模糊不清，争议就会持续。卓越制作人应当承担的工作与企业经营是两回事。

Kim Sangcheol 经济评论员

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