[K-INVESTORS]Woori Venture Partners代表 Kim Changgyu：“这家公司能每天看到吗？”
30年深耕VC行业的元老
挖掘“外卖的民族”“Toss”等独角兽的高手
他用30年投资经验得出的结论是
“40年积累的业绩，让Mubadala产生了信任。”
Woori Venture Partners代表理事 Kim Changgyu 最近与阿拉伯联合酋长国(UAE)阿布扎比主权财富基金 Mubadala Capital 建立了投资合作关系。通过与汇聚全球投资信息的中东投资公司 Mubadala 合作，Woori Venture Partners 也得以获得迅速出手的投资机会。Mubadala 一直在韩国寻找投资合作伙伴，而其之所以信任 Woori Venture Partners，正是因为高度评价其悠久的投资历史。
“Mubadala 方面来我们公司拜访，聊了很多，发现彼此契合点很多。这些机构非常尊重拥有长期历史的机构。听说我们公司已有40年历史，他们表示没想到韩国还有这样的地方。我们迄今为止仅退出（回收投资）的企业就超过400家，可以说几乎体验过各个领域。 我们高管的平均任职年限都很长，我本人在这里工作已超过30年。”
在同一家公司做了30年风险投资的“韧劲男儿”
Woori Venture Partners 的根基是1981年在政府主导下成立的国企——韩国技术开发公司，可谓是国内最早的风险投资公司。1992年重组为韩国综合技术金融公司，1999年被前会长 Kwon Sungmun 收购后实现民营化，更名为 KTB Network。此后又更名为 Daol Investment，去年被 Woori Financial Group 收购，重生为金融控股公司旗下的风险投资公司 Woori Venture Partners。
Kim 代表于1994年在韩国综合技术金融公司时期入社，在风险投资行业扎根30年，是名副其实的“老资格”。以他作为代表基金经理挂名的基金，管理资产规模(AUM)就接近6000亿韩元，占到 Woori Venture Partners 管理资产总额（1.2万亿韩元）的一半，分量极重。
“我算是比较幸运的，一开始就遇到了一位好师傅，得以参与很多优质项目。我自己也非常努力，一边做一边学，就这样一路跑了30年。”
从国际货币基金组织危机到新冠疫情…机会只留给有准备的人
Kim 代表自称是“1.5代”风险投资人。
“我不算第一代，大概算1.5代，经历了很多事。经历外汇危机时有一段非常痛苦的时期。但此后通信业兴起，科斯达克市场建立，我们持有的 KT Freetel、Hansol M.com 等企业相继上市，又重新站了起来。互联网泡沫破灭后再度艰难，我们也是那时开始做企业重组业务。此后大股东不断更替，但作为风险投资机构的身份始终保持不变。”
他刚入职时，风险投资这一概念在国内还非常淡薄。员工们聚在一起学习和研究的文化，正是推动 Woori Venture Partners 前行的力量。
“最初作为国企，我们的业务是向拥有技术的企业发放贷款。随着时间推移，我们开始自己聚在一起研究风险金融。公司整体都有学习风气，研究美国的先进金融手法。从某种意义上说，在金融投资业中，风险投资这一块对综合能力的要求非常高，需要直觉力、洞察未来的眼光、对技术趋势变化的把握，并在此基础上作出综合判断。”
对 Kim 代表来说，做风险投资是一件非常有趣、非常愉快的事情。随着风险企业与科斯达克市场的诞生，他亲眼见证了财富再分配的发生。年轻人通过上市赚钱，再把钱重新投入，开始向美国那样的良性循环结构发展。在产业做大的过程中，风险投资机构也一同成长。
世界范式改变的瞬间，就是“赚钱的机会”
他曾在 Woowa Brothers（“外卖的民族”）、Viva Republica（Toss）等多家“独角兽”（企业价值1万亿韩元以上的风险企业）进行早期投资，因而备受瞩目。尤其是最近以29.2%内部收益率(IRR)完成清算的 KTBN 7号风险投资组合，自设立以来足以被称为“传奇基金”。该基金于2014年以682亿韩元规模成立，约10年后实现了相当于出资总额4倍以上的回报。考虑到最近3年风险投资行业清算的风险基金平均内部收益率仅约10%~12%，这一成绩十分惊人。
通过这只基金投资的企业包括“外卖的民族”（Baemin）、Toss、Hugel、Carl Zeiss Gen、Oris Health、NoBroker 等，都是在 Woori Venture Partners 投资后成长为独角兽的公司。其中 Oris Health（美国手术机器人企业）、Carl Zeiss Gen（中国免疫细胞疗法企业）、NoBroker（印度房地产平台）等属于海外独角兽。
“以首次投资为基准，Toss 的回报大约是100倍，如果按平均出售单价来算，则有40~50倍的收益。当时我们投资的时候，正值产业范式从宽带向移动平台转变。每当技术发生巨大变革、世界发生改变时，就会出现倍数非常高的项目。如今则是人工智能(AI)时代。”
Kim 代表认为技术变革中蕴藏着投资机会，他看企业的眼光也与众不同。“在我四十多岁中后段时，我非常勤快地跑各种小规模企业说明会、公开演讲等活动，最后只挑了两个平台投，那就是 Baemin 和 Toss。其他平台我都没投。”
为了寻找有潜力的企业，他也与创业者进行了大量会面。
“成功企业的创业者往往有一些共同特征，基本上具备领导力和包容力，还要与时代运势匹配，并且在危机时刻的决断力也非常重要。如果判断不对，也要懂得立刻收手。最重要的是态度，也就是对员工和股东的态度。我们会一起大喝一场，也会和其家人一起吃饭，从多个角度观察。创业者在精神上必须健康。如果听说其私生活不检点，或者刚拿到投资就换车之类的传闻，我们在投资审查中也会立刻停下。精神不端正的话，可能会短暂成功，但不会长久。现在那些成功的初创公司代表，都是在自我管理方面做得极其出色的人。”
“这家公司，我能每天看到吗”——投资判断的基准
他在发掘平台企业时，重点关注人类生活所需的衣食住以及周转率。
“看平台企业时，我会这样想：我能每天看到这个吗？如果从周转率的角度看衣食住，顺序其实是食、衣、住。饭一天要吃三顿，衣服一天换一两次，周转率比饭低，其次才是房子。所以‘Baemin’先火起来，‘Zigbang’后来居上。我把重点放在周转和交易量上。人们平时看应用程序（App）好像很多，但真正每天常看的也就5个，多的也不过10个。自己常看的 App 是固定的，而这些才有机会成为独角兽。”
就像每天常用的 App 是固定的一样，一旦形成的习惯也很难改变。
“像 Toss 这种以账户为基础的服务，本质上是在改变用户习惯。从这个角度看，一旦在这里开了一个账户，就很难轻易挪走。Toss 也赶上了时代机遇，正值金融科技（金融+技术）起步时期。在开放银行、个人信用信息管理业务（MyData）等制度密集调整的空档，这家公司恰好踩准了节奏。”
未来还有一批有望接棒 Baemin、Toss 业绩的投资标的在排队等待。其中最受期待的企业是广告科技公司 Moloco。Moloco 是韩籍创始人 Ahn Ikjin 先生于2013年在美国硅谷创立的广告科技（AdTech）初创公司，主打基于机器学习的移动应用程序定制广告平台服务，其主要客户包括亚马逊、TikTok、Meta 等。Moloco 目前正在筹备在纳斯达克上市。运营“K-美妆品牌” d'Alba 的 Bemomument 的投资表现也备受期待。Bemomument 以被称为“国民喷雾”的“白松露喷雾”等畅销产品为代表，正爆发式扩大销售规模。
近期，全球资金正集中涌向人工智能领域，Woori Venture Partners 也在对人工智能产业投资展开系统分析。
“必须认真甄别后再投资，关键是要看清人工智能生态。举个与之不同但便于说明的例子，比如光伏投资，从下游开始，用多晶硅做基板、组件，然后发展到光伏发电服务。但在上市和回收投资的顺序上却是反过来的，从服务开始上市并实现退出。人工智能也是如此，会先从服务端、也就是已经有营收的公司开始上市。当然，人工智能源头技术是好标的，反而中间环节有些尴尬。从投资角度看，拥有技术实力的少数企业将会一统天下，因为对人工智能服务来说，稳定性就是生命线，合作伙伴不会轻易更换。我们也在重新梳理人工智能投资，从人工智能芯片设计到服务类应用程序都在广泛关注。我们已投资了一家名为 Ruitn Technologies 的公司，另外还有一家在审查中。人工智能企业的进化速度因为是软件，预计会非常快。”
“投资就是忍耐”——30年投资得出的结论：回归基本面
进入风险投资行业后，有人一开始就运气好，很快成功，但在遇到好项目之前，必须学会忍耐。
“字面意义上说，就是要熬过漫长的岁月。有的人要等10年才等来一个大爆发，也有人一进公司就遇到好师傅，很快就有成绩。但从根本上说，都要经历漫长的忍耐期。凭自己力量做不到的，就要学会放下和等待。”
在30年的投资生涯中，他心中留下的唯一一句话就是：要“回归基本面”。
“每个人都有自己的偏好，有人喜欢早期投资，有人偏好上市前的后期投资。但我们公司的传统，是在更前端、在别人投资之前先行发掘。我们的心态是，我们不是在资本市场里玩游戏的公司，而是作为企业的初期伙伴，与其一同提升企业价值，需要这样的心态。我们在企业上市后也不会立刻抛售离场。”
并入 Woori Financial Group 旗下后，他的视野可以看得更远，梦想打造一家拥有百年历史的风险投资公司。最近，公司还为上市后的企业成立了一个俱乐部。
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“我们投资并推动上市的企业，在最近3年里就超过20家，因此成立了一个名为 Partners Club 的聚会。通过保持持续的合作伙伴关系，在这些企业推进新业务或新技术投资时，我们就能与 Woori Financial Group 一起参与。希望能与控股公司、银行、证券等形成协同效应，当结出好果实时，不仅股东，员工也能分享成果，成为这样一家百年风险投资公司。”
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