[点击 e个股]“COSMAX，合理股价19万韩元…投资评级为买入”
Meritz证券于14日将Cosmax的投资意见维持为买入，合理股价给出19万韩元。
Cosmax一季度实现销售额5268亿韩元，营业利润455亿韩元，净利润192亿韩元，均超出预期。随业务规模扩大而产生的经营杠杆效应十分明显。
公司在韩国国内实现销售额3154亿韩元，营业利润301亿韩元。内需方面受益于K-Beauty产品海外销售强劲，出口方面则主要得益于成功承接全球企业的大额订单。在提价与出货量同步增长的带动下，公司盈利能力提升，足以抵消并超出坏账摊销费用的压力。
公司在中国实现销售额1544亿韩元，净利润118亿韩元；在美国实现销售额388亿韩元，但录得净亏损138亿韩元。这主要受美元走强、基数效应以及前期预先供货等因素影响。由于向总部支付利息及发生营业外费用，净亏损仍在持续。
受东南亚彩妆业务强劲带动，销售额大幅增长，但由于外汇折算损失，利润表现不佳。
Meritz证券研究员Han Nuri表示：“坏账摊销费、利息费用及其他费用合计占合并营业利润的34%，这也是在销售规模达到2万亿韩元水平时，净利率仍仅为5%的原因。”Han研究员同时表示：“不过，原始设计制造（ODM）业务本身的竞争力正在增强，订单增加、品类扩张以及海外子公司改善等因素均在持续发挥作用，因此建议投资者以买入思路进行布局。”
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