4月以来成立的百亿级基金就有3家
VC寻求“退出通道” LP看重“吸引力收益率”
政府通过母基金与修法提供支援
风险投资（VC）行业正掀起“一级半市场（二级市场）热潮”。截至去年为止，单笔规模在1000亿韩元级别的“二级市场基金”仅有1只，而今年一年就新成立了3只。外界关注这是否能为已到达瓶颈的VC投资回收（退出）注入新的活力。
据14日风险投资公司电子公示系统（DIVA）及VC行业消息，今年以来，IMM Investment、Shinhan Venture Investment、DSC Investment等3家机构先后设立了规模在1000亿韩元以上的二级市场风险投资基金，设立时间均在4月之后。IMM Investment于4月设立了规模1200亿韩元的基金，Shinhan Venture Investment则在同月设立了规模1000亿韩元的基金。最近，DSC Investment募集到史上最大规模的3000亿韩元，令这一热潮达到顶点。
截至去年，规模在1000亿韩元级别的风险投资二级市场基金仅有LB Investment于2019年设立的“LB创新成长基金（1245亿韩元）”这一例。所谓二级市场基金，是指由VC或私募股权基金（PEF）管理公司、资产管理公司收购其他基金既有投资组合的基金。其他基金在存续期内未能回收的股份（老股）是其主要投资标的，属于“中途回收”的概念。风险投资二级市场基金最早由Shinhan Venture Investment前身Neoplus于2002年设立，此后虽偶有受到关注，但在高度依赖首次公开募股（IPO）及并购（M&A）的韩国本土VC市场，从未成为主流。然而，格局正在出现变化迹象。
备受关注的原因……今年到期的史上最大规模VC基金达“7.5万亿韩元”
年金、公积会等机构投资者（有限合伙人，LP）也在积极出资二级市场基金。IMM Investment的“IMM二级市场第6号”基金中，韩国产业银行、军人公积会、私学年金等机构以主要LP身份参与。Shinhan Venture Investment的“Shinhan Market-Frontier投资组合”中，有韩国产业银行和母基金参与；DSC Investment的“DSC二级市场打包收购基金第1号”中，则有韩国产业银行、军人公积会、私学年金、邮政事业本部等机构参与。这3家VC还有一个共同点，即管理的资产规模（AUM）都在1万亿韩元以上，属于大型VC。
二级市场基金在韩国走俏的最大原因，是在既有退出方式下，风险投资行业面临投资回收困难的现实。过去，由于VC新投资持续增长，IPO也较为顺畅，回收压力并不大。然而据韩国风险投资协会统计，新投资规模在2021年达到7兆6802亿韩元的峰值后，已连续两年负增长，去年降至5兆3977亿韩元，仅为两年前高峰期的70%。一般VC基金的存续期为5至7年，截至今年年底到期的风险投资基金合计募集总额为7兆5645亿韩元，创历史新高。单靠IPO和并购难以消化如此庞大的退出需求。
老股折价具吸引力……政策与法规“火力支援”
从LP角度看，二级市场基金的优势也十分明确。Construction Workers Mutual Aid Association资产运用本部长（首席投资官，CIO）Lee Sangmin表示：“VC们正面临高利率、高物价、高汇率‘三高’环境，加之IPO市场低迷，退出和基金清算都非常困难。二级市场基金则可以在原价基础上打几折的优惠价格买入老股，因此有机会获得不错的内部收益率（IRR）。”Construction Workers Mutual Aid Association也将“二级市场”纳入考量，在时隔3年后的2021年再次启动对VC的出资。目前正处于管理公司遴选阶段，计划总计出资200亿韩元。Lee这位CIO表示：“与风险投资二级市场已相当活跃的发达国家不同，我们此前还处在起步阶段。如今正出现真正萌芽的动向，因此可以视为值得关注的趋势。”
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政策支持也在助力这一市场。由中小风险企业部主管的母基金在去年的募集领域中，时隔10年重新恢复了“一般二级市场”领域，并向中小型板块3家、 大型板块1家机构出资，其中大型板块1家正是Shinhan Venture Investment。国策银行韩国产业银行也在去年“政策支援基金”中，将1200亿韩元分配给风险投资二级市场。此外，中小风险企业部去年12月通过修订《风险投资法》施行令，新增条款规定二级市场基金无须遵守“新股20%以上强制投资”的义务。也就是说，基金全部募集金额可以专门用于投资老股。
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