“SK、LG、乐天、韩华石化板块财务负担将持续”
中国自给率上升，国内竞争力下滑难以避免
Lotte·LG与NCC、PDH相关业务占比高
周期性业务占比较高的SK财务负担加重
Hanwha石化与光伏业绩反弹延迟
在石油化工行业景气低迷持续的背景下，有观点认为，开展相关业务的韩国企业财务负担在一段时间内将继续存在。各家公司虽计划通过投资新业务来推进业务结构重组，但舆论认为，要实现有意义的业绩创造仍需要时间。
NICE信用评价公司9日在韩国交易所会议大厅举办“2024信用研讨会”，就石油化工产业长期不景气及韩国实体经济下行等因素，对SK、LG、乐天、韩华等主要集团的信用风险进行了分析。
![9日在韩国交易所会议大厅举行的“2024 信用研讨会”上正在进行答疑环节。 [照片=记者 李成民]](http://www.asiae.co.kr/news/img_view.htm?img=2024050918345767081_1715247297.jpg)
NICE信用评价指出，曾依赖出口的韩国石油化工产业，因中国自给率扩大，中长期竞争力正在下滑。尤其是在原料全部依赖进口的情况下，预计以原料成本竞争力较弱的石脑油裂解装置（NCC）为中心，将启动结构调整。
首席研究员 Kim Seoyeon 表示：“由于中国集中扩建的NCC和丙烷脱氢（PDH）装置，也就是烯烃基础原料和聚丙烯（PP）供应过剩局面大幅加剧，预计以相关产品为核心构建业务组合的企业，其经营环境将不容乐观。”
在韩国整个产业中，上述产品占比约为30%，但在乐天和LG的业务组合中，占比分别为36%、32%，高于平均水平。NICE信用评价认为，从事石油化工业务的韩国企业，在既有业务现金创造能力下降的同时，由于未来新业务投资导致财务负担扩大，但业务重组完成后，从长期来看盈利能力将得到恢复。
对于半导体、电池等周期性（对经济景气高度敏感）行业占比较高的SK集团，预计其财务负担在短期内将延续。首席研究员 Shin Hoyong 指出：“SK的石油化工部门在2016年至2018年期间，每年创造超过1万亿韩元的利润，但受近期中国供应量增加影响，业绩已出现下滑。持有烯烃基础原料业务的SKC和SK Innovation，近期大幅增加了借款规模。”过去5年间，SK Innovation的有息负债规模扩大了3.8倍，SKC扩大了2.4倍。
对于SK Innovation而言，由于电动汽车“悬崖效应”导致的电池业务不振以及较高的资本性支出（CAPEX），被指是其财务负担因素。不过，预计凭借炼油和润滑油部门稳定的盈利能力，以及通过Pre-IPO引资和对外借款等方式，能够应对资金需求。就SKC而言，考虑到化学部门疲弱的业绩和新业务投资负担，预计其财务负担扩大的趋势将持续。
关于SK On扭亏为盈的时间点，Shin研究员表示：“作为后发企业，其在快速扩大产能（CAPA）的过程中，初期运营成本较高，良率稳定也需要时间。随着这一部分趋于稳定，预计将出现积极效果。”他接着表示：“随着与整车企业相关的订单基础扩大，今后业绩有望得到改善。”
近期石油化工业绩大幅下滑的LG集团，预计从今年到明年，每年将进行超过9万亿韩元的投资，规模高于经营性现金流，因此被认为有必要加强财务负担管理。
研究员 An Sujin 表示：“LG集团营业利润从2018年的7.2万亿韩元减少至去年的5.6万亿韩元，减少了1.7万亿韩元，但集团整体净有息负债却从2018年底的18.4万亿韩元增加到2023年底的36.9万亿韩元。未来将以电子和通信部门稳定的盈利能力、电池部门盈利能力的提升，以及增发新股、资产出售等多元化融资手段为基础，对借款增速进行调控。”
对于乐天集团，预计曾发挥“现金牛”作用的石油化工部门业绩不振，将导致集团整体盈利能力下降，高负债压力将持续。
研究员 Choi Youngrok 指出：“虽然正扩大对非石油化工等领域的投资，但烯烃系基础材料业务占比依然较高，投资组合多元化效果有限。乐天Energy Materials的电池材料业务等，受其下游产业电动汽车市场放缓影响，要实现有意义的业绩创造还需要时间。”
对于韩华集团，预计石油化工部门和太阳能部门的业绩恢复将有所延迟，但在防务和造船部门订单储备增加的带动下，将对集团整体业绩形成一定弥补。Choi研究员表示：“石油化工部门正推进环保产品、非石油化工产品等业务扩张，预计到2026年之前，投资规模将呈现增长趋势。”
他接着表示：“在太阳能业务方面，开发电站的下游业务业绩相对良好，但生产电池片和组件的上游部门，则面临中国产过剩库存风险加剧的局面。考虑到存货周转率已处于过高水平，要摆脱亏损区间仍需要相当长的时间。”
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