[点击 e个股]“NAVER股价反弹…与盈利增长相比仍偏弱”
Daol投资证券于7日就NAVER表示，尽管股价反弹，但相对于利润增长可能偏弱，维持合理股价26万韩元、投资意见“买入”。
Daol投资证券研究员Kim Hajung、Cha Yunji分析称：“主营业务中的展示类广告增速虽然出现反弹，但优异业绩主要得益于子公司亏损收窄。”
他们认为，主营业务的反弹主要来自中国平台广告投放的贡献，也可以解读为抵消了电商增长动能的结果。
出于同样原因，他们在预期今年营业利润高增长率的同时，对销售额增速持相对保守判断，并评价称，如果销售增长乏力，股价反弹也可能相对偏弱。
公司一季度实现销售额2.53万亿韩元、营业利润4393亿韩元，录得“业绩惊喜”。展示广告（DA）增速虽已恢复，但从规模来看，销售额仅同比增加101亿韩元。即便假设DA利润率为35%，对整体利润的影响也仅为数十亿韩元，难以评价为带动营业利润增长的主因。
此次业绩惊喜更大程度上来自子公司损益改善。内容板块的损益因NAVER Z被剔除出合并范围、成本效率提升以及网络漫画变现等因素，同比改善655亿韩元。云业务方面，即便处于淡季，高盈利性的人工智能业务业绩得到反映后，损益同比改善183亿韩元、环比改善295亿韩元。
他们判断，如果这种以成本效率化和变现为中心的子公司损益改善得以延续，2024年实现1.8万亿韩元营业利润的增长目标也完全有望达成。即便在对DA增速作出保守假设的情况下，随着C2C平台的变现推进，主营业务利润率已趋于稳定，而内容板块的亏损也大幅缩小。
不过，他们认为股价反弹相对于增长而言可能偏弱。原因在于，无论是主营业务还是新业务，目前尚未出现足以扭转近期估值倍数下滑的强劲动能。广告业务的反弹虽属利好，但主要受在电商领域发起攻势的中国电商平台广告投放影响，可被解读为与电商自身增长率相互抵消的结果。就与人工智能相关的新业务而言，无论企业对企业（B2B）还是企业对消费者（B2C），目前都尚未出现明显成果。
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