[初点评价]要解除“韩国折价” 先清算僵尸企业

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“丧尸（Zombie）”是指活着的尸体，源自西印度群岛海地岛的巫毒教仪式。随着人们通过电影等途径频繁接触，丧尸如今已成为极为熟悉的对象，人们还借用这一概念来形容那些试图根除却不断死灰复燃的犯罪等社会现象，或者虽存在却完全无法发挥任何影响力和效果的事物，使用范围十分广泛。

在股票市场中也存在“丧尸”。这是指本应成为退市对象，却未被退出而以停牌状态苟延残喘的企业。这些丧尸企业通过不公平交易逃避退市，在市场中寄生。根据金融监督院的数据，最近3年因业绩恶化等原因被终止上市的企业共有44家，其中37家被查出发生了各种形式的不公平交易。它们为逃避退市，利用虚假出资、粉饰会计等不正当手段在市场上筹集资金，或者通过高价抛售借名股票等方式获取不当利益。

过去，只要被出具“无法表示意见”或“保留意见”等非标准审计意见，或未提交业务报告，亦或财务条件不符合标准，就会立即启动退市程序。但随着2019年修订的《外部审计法》实施，会计审计趋于严格，监管部门认为有必要给予企业额外的自救机会，遂规定对获得非标准审计意见的企业给予1年的改善期。此后，新冠疫情暴发导致企业业绩急剧恶化，退市标准又一次被放宽。对不符合财务要求的企业，不再立即启动退市程序，而是转为以是否需要实质审查为由进行处理。

过去，韩国交易所被称为“多产多死”。因为通过上市“诞生”的企业很多，被终止上市而“退场”的企业也很多。然而，由于退市要件的变化，如今进入市场的企业众多，退出的企业却明显减少，市场的“进出平衡”已严重失衡。去年新上市企业接近120家，但退市企业仅约40家。

在描写丧尸的电影中，只要出现一个丧尸，数量就会在极短时间内呈几何级数激增，最终使系统瘫痪。这正是必须迅速制定丧尸企业解决方案的原因所在。明明已不具备维持上市的条件，却迟迟不被退市的企业不断增加，最终可能对市场系统产生负面影响。今年国内股市的最大话题，是通过企业价值提升计划来消除“科利亚折价”（韩国股市被低估）现象，而丧尸企业也被视为诱发科利亚折价的因素之一。因为它们阻碍正常企业的融资，最终自身又难逃退市命运，从而扩大投资者损失，损害股市的信任度。对于截至2023年会计年度连续3年以上被审计人出具非标准意见的上市公司，交易所已经作出退市决定。这表明，即便通过维持上市勉强存续，一旦已经严重恶化，要实现再生也并不容易。

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股票市场被称为资本市场的“血管”，因为它承担着让作为经济“血液”的资金循环流动的通道功能。一旦血管中堆积废物，就会引发各种疾病。同样，如果股市中不断堆积起资不抵债的劣质企业，最终就会破坏市场的健全性，而由此带来的损失将完全由投资者承担。金融当局正为加快清除侵蚀市场健全性的丧尸企业，制定压缩退市程序、缩短退市周期的方案。人们期待这些措施能够切实提升市场的健全性，并将投资者的损失降到最低。

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