[百岁时代理财]家庭金融资产该如何配置？

Published 14 May.2024 07:35(KST)

根据韩国银行发布的2023年资金循环统计，去年家庭部门（含非营利机构）持有的金融资产为5234万亿韩元。家庭将金融资产分散配置于现金及存款、股票、债券、保险及养老金等。到2023年末，在家庭金融资产中，存款占比为46.3%，较2021年的43.4%大幅上升，主要原因在于一度银行存款利率超过5%，整体利率水平明显上升。

与此相反，股票占比在同一时期从23.0%降至21.8%。债券占比则从2.4%略升至3.2%，但与2014年的6.2%相比仍处于较低水平。考虑到今后我国经济环境，减少存款比重、增加债券或股票比重，看上去更为合理。

从中长期看，利率下行的概率较高。决定利率的最重要因素——经济增长率，预计将走低。目前反映我国经济增长能力的潜在国内生产总值（GDP）增速估计在2%左右，今后潜在增速还会继续下降。这是因为劳动供给减少，且已大量积累资本存量的企业不会大幅增加投资。此外，决定潜在增速的另一因素——全要素生产率，在短期内也难以明显改善.

过去两年推动利率上升的物价涨幅也在逐步回落。2022年消费者物价涨幅为5.2%，创下1998年外汇危机时期（7.5%）以来的最高水平。但去年已降至3.6%。韩国银行在今年2月发布的经济展望中预计，今年和明年的消费者物价涨幅将分别为2.6%和2.1%。

我国经济长期处于资金盈余状态。1997年外汇危机后，国内总投资率低于总储蓄率。实际上，1998年至2023年期间，年均投资率为31.6%，低于储蓄率34.8%。今后几年这一现象仍将持续。也就是说，资金供给（储蓄）多于需求（投资），利率有可能因此下行。

随着企业资金需求减少，银行将被迫增加债券购买。到去年底，我国企业持有的现金类资产为916万亿韩元。由于企业（主要是大企业）持有如此庞大的现金，今后企业的资金需求也会减少。在家庭部门债务已超过GDP的100%的情况下，家庭也难以继续大规模借贷消费。

在资金运用中，如果贷款相对减少，金融机构只能增加对有价证券的投资。尤其是银行在资产运用中更强调安全性而非收益性，因此相较股票，更大比例资金投向债券。去年12月，银行资产运用中债券占比为15.4%，高于一年前的14.9%。

股票也被认为处于低估状态。从长期看，KOSPI的涨幅高于名义GDP增速。例如，2000—2023年，KOSPI年均涨幅为6.9%，比名义GDP增速5.7%高出1.2个百分点。如果今年名义GDP增长4%（实际GDP为2.1%），则KOSPI的合理水平约在3170点左右。按广义货币（M2）口径计算，KOSPI总市值也被低估了10%以上。与KOSPI相关性最高的经济变量是日均出口额。2021年4月，KOSPI相对于日均出口额被高估约40%，随后股价调整、出口增加，高估部分得到修正。

截至去年底，美国家庭将金融资产中12.0%配置于现金及存款，52.6%配置于股票，5.9%配置于债券（其余为保险及养老金）。我国家庭没有必要像美国那样大幅提高股票比重，但如果适度提高股票和债券的占比，金融资产运用的收益率有望进一步提升。