[阅读证券申报书的记者]技术特例 Sears Tech…以订阅式服务进军医疗市场

即将通过技术特例上市方式登陆科斯达克的 Sears Technology 已正式启动公开募股程序。由于公司仍处于亏损状态，在确定预期发行价区间时，采用了 2026 年的业绩预测数据。

2026 年预计销售额为 344 亿韩元。相较于去年 18 亿5500 万韩元的销售额，预计将增长 1725%。由于是通过技术特例上市，未来能否按预测值实现业绩成为关键变量。

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Sears Technology 是一家数字医疗保健解决方案企业，基于可穿戴医疗设备和人工智能（AI）判读算法软件，提供诊断支持及远程患者监测服务。公司将 △提升医院工作流程 △提高患者与医务人员的便利性 △通过医疗服务费用申报扩大医院盈利能力，作为最优先的价值目标。

代表性产品为诊断支持服务 “mobiCARE™” 和远程患者监测服务 “thynC™”。mobiCARE 通过佩戴可穿戴医疗设备测量用户的生物信号，并利用 AI 判读算法提供诊断支持服务。thynC 则利用可测量心电图、体温、血氧饱和度、血压等指标的可穿戴设备以及生物信号分析 AI，对住院患者进行监测。公司通过订阅式销售模式，以较低的导入成本和便捷的设备管理，将进入门槛降至最低，从而也能在普通住院病房中导入使用。

Sears Technology 在 2022 年实现销售额 11 亿5294 万韩元，营业亏损 79 亿9029 万韩元。去年销售额为 18 亿8500 万韩元，营业亏损 98 亿300 万韩元。由于持续亏损，公司在确定发行价时采用了未来预期业绩。主承销商韩国投资证券与 Sears Technology 预计，公司今年将实现销售额 74 亿4900 万韩元、营业亏损 58 亿7100 万韩元，并在 2025 年实现销售额 206 亿1800 万韩元、营业利润 22 亿6500 万韩元，从而扭亏为盈。到 2026 年，销售额有望达到 344 亿1900 万韩元，营业利润达到 128 亿5800 万韩元。

上述预测的依据是 mobiCARE 和 thynC 销售额的增长，尤其是预计 mobiCARE 中的“动态心电图（Holter 心电图）检查”解决方案将成为核心。所谓动态心电图检查，是指在 24 小时或更长时间内记录心律及心率的检查。要进行检查，必须将设备贴附在患者身上，但传统设备价格高且维护困难，一般医院较难导入。而 Sears Technology 通过订阅式提供服务，降低了使用负担，尤其在这一领域已接近寡头垄断格局。

基于上述优势，Sears Technology 预计，在 mobiCARE 动态心电图门诊领域，去年仅为 13 亿2300 万韩元的销售额，将在 2026 年增长至 61 亿1600 万韩元。同一时期，在健康体检（心律失常体检）领域，销售额也将从 9800 万韩元跃升至 190 亿4500 万韩元。

thynC 也类似。对于远程患者监测服务，过去由于价格过高，医院一般只能在重症监护室中有限应用。而 Sears Technology 则向医疗机构免费提供医疗设备，并按每张病床每月的使用次数收取使用费。从医院角度来看，负担明显降低，尤其是普通病房也可以使用。公司预计，今年该领域将实现 9 亿韩元销售额，到 2026 年将增至 75 亿7800 万韩元。

韩国投资证券在为 Sears Technology 估算发行价时，采用了市盈率（PER）指标。选取 Bit Computer、Selvas Healthcare、Twim 作为可比公司，可比公司的平均市盈率为 25.03 倍。以 2026 年预计净利润 128 亿5800 万韩元为基础，给出每股评估价值为 1 万5151 韩元。在此基础上，应用 7.60%~30.70% 的折扣率，将预期发行价区间确定为每股 1 万500~1 万4000 韩元。

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Sears Technology 计划公开发行 130 万股，筹集 137 亿~182 亿韩元资金。以发行价区间下限为基准，将投入 39 亿5800 万韩元作为包括研究与开发在内的运营资金，另有 33 亿1600 万韩元用于偿还债务，其余 61 亿韩元则计划用于人力成本、材料费及临床研究等。

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