[Why&Next]过于迷信“便麦族”？Jeju啤酒的“没落”

Published 23 Mar.2024 08:37(KST)

手工啤酒首家上市公司因盈利恶化出售经营权
去年营业亏损110亿…累计亏损867亿
龙头企业被出售或拖累整个手工啤酒行业

作为精酿啤酒行业首家在科斯达克上市的企业，Jeju Beer在上市3年后被出售。上市之初，市场曾期待其通过强调济州地区身份的啤酒等差异化产品和商业模式，为韩国酒类行业带来新气象。但由于过度专注于量的增长，始终未能摆脱“便利店啤酒”的框架，只是不断累积亏损，最终易主。

Mun Hyeokgi 济州啤酒代表理事。

上市3年即转让经营权……Moon Hyukki代表的精酿实验“虎头蛇尾”

根据23日金融监督院电子公告系统的信息，Jeju Beer目前处于资本总额低于实收资本的资本蚀损状态。截至去年末，Jeju Beer的资本盈余仅为7.66亿韩元，而累计亏损却高达867亿韩元。企业通常应每年实现盈利，并在扣除股利后不断积累留存收益，但Jeju Beer连续数年出现净亏损，负的留存收益从2021年的501亿韩元、2022年的742亿韩元，增加到去年的867亿韩元。

Jeju Beer在2021年5月进行首次公开募股（IPO）时，通过投资说明书披露了截至2025年的业绩预估，其中2023年的销售额预估为1147亿韩元，营业利润为219亿韩元。但实际业绩与此存在巨大差距。去年Jeju Beer的销售额仅为224亿韩元，仅相当于预估值的19.1%，营业亏损达110亿韩元，非但没有实现营业利润，反而从未摆脱亏损，只是一味扩大损失。

随着亏损持续、财务状况恶化，Jeju Beer于本月19日公告称，最大股东MBH Holdings（持股14.62%）及Jeju Beer代表理事Moon Hyukki（持股0.17%）将持有的864万股股票及经营权，以每股1175韩元、总额101亿5600万韩元的价格出售给Double HM。发起收购的Double HM是一家位于首尔城东区、与啤酒业务无关的汽车维修及零部件流通企业，去年销售额为26亿韩元，净利润为3.23亿韩元。

根据本次协议，Double HM已向MBH Holdings支付了相当于交易价款10%的10亿韩元作为定金，中期款51亿韩元将于下月15日支付，余款41亿韩元计划在临时股东大会召开日前一天即5月7日前缴清。Jeju Beer的经营权将在临时股东大会上完成余款支付并选任由Double HM指定的董事和监事后，正式移交给Double HM。

Jeju Beer于2021年5月作为韩国国内首家精酿啤酒企业在韩国交易所科斯达克市场上市。其通过为给亏损企业提供上市机会而于2017年引入的所谓“特斯拉条件（尚未实现盈利企业的特别上市制度）”登陆资本市场，曾备受瞩目。然而上市后营业亏损持续，股价也一路下跌，最终导致经营权易主。

不过，随着本次出售，Moon代表将获得一笔可观现金。若其持股54.5%的MBH Holdings以及其本人持有的Jeju Beer股份全部完成出售，Moon代表将套现逾55亿韩元。

Jeju Beer究竟为何走向没落

济州啤酒“济州小麦艾尔”

考虑到Jeju Beer作为行业首家上市公司的象征性意义，本次出售预计将进一步加深市场对精酿啤酒的负面印象。行业第二大厂商Sevenbrau Beer也以明年在科斯达克市场转板上市为目标，于今年1月在KONEX市场挂牌，但其去年销售额仅为124亿韩元，较前一年（327亿韩元）大幅减少62.1%，营业亏损则高达62亿韩元，未来之路被认为荆棘密布。

业内认为，曾是国内精酿啤酒市场领军企业的Jeju Beer，并未开创新潮流、引领市场，反而积极搭乘既有便利店渠道“4罐1万韩元”的促销列车，一味追求规模扩张，这一选择被评价为“下错棋”。Jeju Beer曾一度凭借“Jeju Wheat Ale”“Jeju Pellong Ale”等突出“济州地域性”的产品在行业内掀起风潮，但最终未能打造出在便利店货架之外也能展现竞争力的产品和商业模式。

原本以精酿啤酒专门店和酒吧（Pub）等夜间消费渠道为主的精酿啤酒，在新冠疫情期间，由于酒类流通事实上被限制在家庭渠道，只得开拓超市和便利店等销售通路，从而迎来一段繁荣期。然而，便利店渠道却成为限制精酿啤酒成长并使其丧失身份认同的根源。受制于便利店渠道“4罐1万1000～1万2000韩元”的营销政策，供应单价被设定了上限，难以生产能体现各厂商特色的高品质啤酒，只能大量推出能够匹配供货单价的低风味“联名啤酒”。在只重视“无个性的多样性”的结果下，精酿啤酒与传统啤酒的差异变得模糊，也失去了与其他酒类抗衡的竞争力。

投向汽车零部件公司的Jeju Beer，前景如何？

Jeju Beer在转让经营权的同时，还公布了为筹措运营资金的资本融资计划。Double HM计划在5月底通过规模100亿韩元的增发新股筹集收购资金，此后还将分别发行规模200亿韩元的可转换公司债券（CB）和附认股权公司债券（BW）。但市场上疑虑却在不断加深，因为收购主体是一家与啤酒业务毫无关联的小规模企业，而市场对精酿啤酒的关注也在持续降温。随着消费者转而选择其他产品、销售渠道被锁定在便利店，一些企业打着“顺应潮流”的旗号，已从生产啤酒的工厂转而开始生产高球酒。

舆论认为，包括Jeju Beer在内的精酿啤酒要想走出当前危机，实现健康成长，最终必须先于单纯的规模扩张，确立清晰的品牌与产品身份。精酿啤酒是在以独立资本运营的小型酿造厂中，以独创且富有个性的方式生产的啤酒。与大型酒类企业生产的以淡色拉格、低度拉格为主的啤酒不同，精酿啤酒在使用啤酒基本原料麦芽、啤酒花和酵母的基础上，还可自由加入各种水果或香草等原料，由各酿造厂打造出风格独特的啤酒，这正是精酿啤酒的核心特质。