[百岁时代理财]美国失业率转升意味着什么

Published 22 Mar.2024 19:20(KST)

失业率上升意味着经济增速放缓
即使市场利率下行股市也可能调整

今年2月，美国非农部门就业人数增加27.5万名，显示截至最近美国就业仍保持稳健增长。然而，今年2月失业率为3.9%，创下自2022年1月（4.0%）以来2年1个月来的最高水平。失业率上升意味着美国经济增长率不久后将放缓。随着经济增长率放缓，市场利率将下行，但股价预计将出现调整，美元价值下跌的概率也较高。

自去年4月失业率降至3.4%，创1970年以来最低水平后，便开始缓慢回升。从1953年以来的长期统计来看，失业率12个月移动平均的低点平均领先经济衰退约2个月。12个月移动平均值在去年5月以3.55%为低点后，到今年2月小幅升至3.68%。虽然领先期较过去平均水平有所延长，但这意味着经济衰退阶段可能即将开启。

在美国国内生产总值（GDP）中，消费所占比重高达69%（以2023年为准）。美国经济在绝对意义上是依赖消费的经济。失业率上升时，首先是消费心理受到打击，随后在一定时滞后实际消费也会减少。在美国具有代表性的消费心理指标之一——会议委员会消费者信心指数与失业率之间，存在高度负相关关系。以2000年1月至今年2月的统计数据分析，这两个变量之间的相关系数为-0.78。今年2月美国主要股指创下历史新高，但消费心理恶化，被认为与失业率上升有关。

美国就业具有很强的弹性。2020年3～4月，由于新冠疫情导致消费大幅萎缩，美国企业曾削减就业2189万份，相当于在短短两个月内抹去了此前近10年间增加的就业岗位。随着失业率上升，家庭消费萎缩，企业销售和利润可能减少。此时，美国企业经营者很可能会灵活缩减用工规模，进而再次压缩消费，美国经济也可能陷入衰退。最快的话，今年第二季度美国经济可能在消费主导部分出现负增长。

失业率上升导致消费萎缩，物价涨幅会随之回落。市场利率会率先反映经济增长率和物价涨幅。伴随失业率上升，市场利率不久后将下行。2月底10年期美国国债收益率一度升至4.32%，在2月失业率公布后回落至4.07%。最快从今年5月起，美国联邦储备制度（Federal Reserve）可能开始下调基准利率，市场利率还有较大概率进一步下跌一个台阶。

一般而言，利率下行会推升股价。但如果另一项决定股价的因素——企业利润的降幅大于利率降幅，即便利率下降，股价也可能下跌。衡量景气的代表性指标之一就是失业率。以2008年以来的统计数据分析，失业率与标准普尔500指数（S&P 500）之间的相关系数为-0.63，负相关程度相对较高，也就是说失业率上升时股价往往下跌。当然，按不同时期来看，股价往往更多地起到领先指标作用。当前在失业率上升的情况下，股价仍在走高，预计不久后股市将通过调整来缩小这一背离。

在失业率上升阶段，美国利率下行的同时，美元价值也会走弱。实际上，对2008年1月至2024年2月的统计数据进行分析可以发现，失业率与美元指数之间存在负相关关系（相关系数为-0.66）。从这一角度看，美国失业率对资产配置具有重要启示意义。如果美元资产配置比例过高，有必要适当降低；同时，相较股票，扩大债券配置比例更为稳妥。