Hyosung Chemical、乐天文化、SGC Tech等接连发债
为降低超3000%的负债率
被指“实质性财务改善效果有限”
大企业发行新种资本证券（永久债）的情况正在增多。仅在最近10天内，Hyosung Chemical、Lotte Cultureworks、SGC Tech Construction等企业就为降低负债率大规模发行了永久债。但有观点接连指出，难以将永久债发行视为对财务结构的本质性改善。
大企业接连发行永久债
据29日投资银行行业消息，SGC集团子公司SGC Tech Construction于本月26日发行了规模800亿韩元的永久债。债券期限为30年以上，并可追加延长。但自3年后的2027年起，可行使赎回期权（提前赎回权），在到期前偿还本息。相应地，如果不行使赎回期权，则需在基本利率8.5%的基础上，每年额外支付50个基点（1个基点=0.01%）的惩罚性利率。
Hyosung Chemical于本月22日发行了期限30年以上、规模1000亿韩元的永久债。利率为8.30%，若不行使赎回期权，两年后将被加征350个基点（3.50%）的惩罚性利率。5年后再追加450个基点，10年后在此前基础上再加550个基点利息。年利率最高可能升至21.80%。
Lotte Culture在Lotte Shopping的侧面支持下，于本月20日发行了规模2000亿韩元的永久债。初始发行利率为6.06%，若3年后不行使赎回期权，则需每年将利率上调50个基点支付，属此种结构。
为压低飙升至“数千%”的负债率
这些大企业发行永久债的原因在于降低负债率。对于永久债而言，只要支付惩罚性利率，长期不偿还也可以，因此其发行金额在会计上可被认定为资本。即便不进行增发新股，只要会计上的资本增加，负债率就会下降。
Hyosung Chemical因经营困难，负债率一度逼近9941%，财务结构极度不稳定，因而开始发行永久债。自去年8月首次发行700亿韩元规模永久债后，9月又追加发行300亿韩元，本月再度追加发行1000亿韩元。也就是说，最近7个月间已累计发行规模达2000亿韩元的永久债。
Lotte Culture同样因影院业务不振，负债率飙升至3500%以上，财务状况恶化，进而大量发行永久债。最近1年间，以数百亿韩元为单位多次发行，累计约3500亿韩元规模的永久债。
Hyosung Chemical和Lotte Culture依赖永久债补充资本，导致自有资本中永久债占比不断扩大。通过增发新股等方式补充的资本已被亏损侵蚀，而作为事实上的借款的永久债几乎占据了资本的大部分。
SGC Tech Construction因房地产项目融资不良导致财务结构恶化，也开始发行永久债。一位投资银行业相关人士表示：“永久债在会计上归入资本，但实质上属于借款”，“很难将永久债发行视为真正意义上的财务结构改善。”
为回避增发新股…亟需本质性财务改善
因此，有批评认为，永久债只是为回避增发新股而动用的手段。Hyosung Chemical为改善财务结构，除发行永久债外，还在去年通过土地重估增加了1500亿韩元资本，并实施了规模500亿韩元的第三方定向增发。但由于接连出现净亏损，相比增发新股，更加依赖永久债。
Lotte Culture则在财务状况极度恶化的情况下，从未进行过一次增发，而是单纯依靠永久债来改善财务状况。舆论认为，大股东Lotte Shopping以及顾问、隶属现代汽车集团（Innocean）的Jung Sungyi要进行新增出资的可能性较低。
一位投资银行业相关人士表示：“一旦增发新股，包括大股东在内的原有股东就必须按持股比例投入新增资本（新资金），否则就要接受大股东持股被摊薄的结果”，“大多数企业为了减轻大股东追加投入资金的负担，都会试图回避增发新股。”
该人士还表示：“如果反复发行永久债，即便负债率下降，也难以认为财务结构真正改善”，“若要在市场上获得对财务结构改善努力的认可，就有必要通过资产出售或增发新股等方式推进实质性的财务结构改善。”
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