[初步视角]只暴露与市场脱节感的价值提升计划

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“预期先行，但现实未能达到预期。”

这是对26日公布的政府“企业价值提升计划”细化方案的总体评价。金融委员会在“企业价值提升支持方案意见征求第一轮研讨会”上提出了企业价值提升支持方案，主要内容包括：上市公司每年至少一次自愿披露提升企业价值计划，以企业价值优秀公司编制韩国价值提升指数及开发相关交易型开放式指数基金（ETF），对模范纳税人实施优待等5项税收支持措施。整体来看，该方案与金融当局当初宣布将引入该计划时所提及的内容、以及市场此前的预期相比，并无太大突破，远低于市场期待。反映这一点的是，当天KOSPI指数走弱，跌破2650点。此前在企业价值提升预期推动下连日上涨的汽车、金融、控股公司等板块出现失望性抛盘，大幅走弱，拖累大盘。此前KOSPI一度升至2694.8点，刷新52周新高，即将突破2700点关口之际，涨势戛然而止。

当然，也不能说市场预期没有过度超前的一面。年初以来，KOSPI在主要国家股市中收益率垫底，表现低迷，而在企业价值提升计划公布后，以低市净率（PBR）个股为中心股价大幅上扬，开始步入上升通道。在年初企业业绩不振、缺乏明显利好因素、股市受宏观经济变量等扰动的背景下，该计划瞬间为市场注入了活力。同时，一些企业宣布自创立以来首次实施注销自家股票，并提出扩大股东回报方案，进一步推高了市场期待。此外，政府称企业价值提升计划是以日本为标杆，而恰逢日本股市时隔34年再创历史新高，节节攀升，令市场形成了一种“KOSPI也将马上步其后尘”的氛围。

然而真正“揭盖一看”，预期中的“惊喜”并未出现。金融委员会委员长Kim Juhyun当天在研讨会上表示，将“通过大胆的激励措施，引导企业自发参与”，但提出的激励措施并不大胆，而市场期待的也并非自愿性，而是更具强制力的约束性激励，这一点同样未达预期。本次研讨会实际上让市场清楚地意识到预期与现实之间的落差，只是加深了对“如此一来是否真能消除韩国折价”的疑虑。

当然，以目前时间点断言政策效果还为时尚早。金融委员会计划在5月召开第二轮研讨会，就指引细节内容征求意见后，于上半年内最终敲定指引文本。通过最终指引提出符合市场预期的措施或激励，也并非没有可能。此外，政府表示将把企业价值提升支持方案作为中长期课题持续推进，预期在这一过程中会进行充分的补充完善。

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政府今后需通过意见征求等程序，充分了解并反映市场、企业和投资者的诉求。如果已经失望过一次的市场和投资者再次遭遇失望，最终他们将不再对政府政策抱有任何期待，而“韩国折价”的消除也只会变得更加遥遥无期。

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