[独家]企业价值程序或将纳入“先确定分红金额·后确定分红日”

据悉，金融当局正在研究这样一种方案：在本月底将公布的“企业价值提升（Value-up）方案”中，把先行确定将要分配的股利金额、之后再指定股权登记日的配股制度，作为参考指标予以运用。此前政府认为，与主要发达国家不同，韩国是在股利金额最终确定的股东大会召开之前就先确定股权登记日，这一做法成为导致本国股票被低估的因素之一，因此在去年曾发布改善股利程序的方案。由此，今年股东大会上相关制度能否真正落地，有望成为一大焦点。

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15日业界消息显示，金融当局将在本月底公开的“企业价值提升方案”细化执行方案中，很可能纳入与去年政府公布的“先确定股利金额、后确定股权登记日”制度相关的内容。此前，国内大部分上市公司都是先在年末确定可获股利的股东，然后在次年3月召开的股东大会上最终确定股利金额。结果是，投资者在不知道自己究竟能拿到多少股利的情况下进行投资，几个月后对作出的股利决定只能被动接受，这一做法已固化为惯例。

这种所谓的“摸黑分红”被指是导致韩国股票被低估的“韩国折价（Korea Discount）”因素之一。在美国等发达国家，会先于股权登记日公布股利金额，而且股权登记日也可以指定为某一特定日期，而非年末或季度末。股利支付日期与股权登记日之间的时间差也被尽量缩短。韩国的惯例则是通常在年末确定股权登记日，实际支付股利往往需要耗时约4个月。

对此，政府通过3月定期股东大会确认股利规模最终确定后，再来设定股权登记日，从而对股利程序进行了改善。按照政府建议，已经完成修改公司章程、得以将股权登记日与表决权基准日分离的上市公司，可以不在年末，而是在股利金额确定之后再设定股权登记日。

政府之所以将这一股利制度纳入企业价值提升方案的执行措施之一，被解读为在于激活股利投资。一位金融投资业界高层人士透露：“因为这与通过强化股东回报政策、提升企业价值的企业价值提升方案的导入宗旨一脉相承，所以正作为有力的执行方案加以研究。”不过，“先确定股利金额、后确定股权登记日”制度同样并非强制性规定，而是建议事项，因此预计政府将通过向积极采纳该制度的企业提供激励，来引导制度的落地。此外，在开发由股东价值提升表现优异企业等构成的基准指数时，也将把遵守新股利制度指引的企业作为参考指标加以运用。

制度发布当时，金融监督院曾表示：“计划在评选信息披露优秀法人时，向通过自发完善公司章程来改善股利程序的上市公司给予激励”，表明了推动该制度活跃化的意愿。

韩国上市公司协会相关人士表示：“按照全球标准来运营股利政策，使包括机构和外国投资者在内的投资者可以根据是否分红来进行投资决策，这一点具有重要意义”，“随着股利程序的改善，年末市场波动性有望降低，对外也能显示出上市公司有意愿进行股利分配，这是一件积极的事情。”

随着股利成为今年资本市场的热点话题，相关制度能否顺利落地，预计将成为今年股东大会上的议题之一。Aju企业经营研究所通过《2024年定期股东大会前瞻》预测称：“作为备受关注的韩国股市被低估原因之一，关于改善股利程序的公司章程修改议案将会被大量提交。”

在今年启动企业价值提升方案等、致力于改善企业价值的政府氛围带动下，尚未导入该制度的企业是否也会加入行列，备受关注。截至去年年底，在以12月为会计结算月的2267家上市公司中，已有636家公司完成了通过完善公司章程来改善股利程序的准备工作。现代汽车、SK、浦项制铁、CJ等大型企业已率先对股利程序进行了调整。

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另一方面，为在本月底推动解决“韩国折价”问题，政府正在制定的企业价值提升方案中，预计将写入建议上市公司公布提升企业价值计划的内容，如提出市净率（PBR）或净资产收益率（ROE）的目标值等。应金融委员会请求、正在起草企业价值提升方案初稿的韩国交易所，计划在本月最后一周面向上市公司分享初稿并听取意见，举办相关研讨会。

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