[初动视角]泰荣债权团“不和谐音”的原因

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围绕太英建设重组，债权团内部此前未公开的矛盾正不断浮出水面。裂痕主要出现在持有债权比例仅在3%出头、却必须主导重组的产业银行，与持有逾90%其余债权的其他债权金融机构之间。表面上，产业银行以外的债权人看似在顾及监管部门和产业银行的态度，配合推进。但在水面之下，对产业银行消极作为以及对太英方面“网开一面”的批评声浪高涨。

这种氛围源于市场认为产业银行没有发挥应有的作用。与过去产业银行在建筑公司重组中积极主导的情形相比，此次可谓判若两人。近期前往太英建设各项目工地检查现场情况的某金融公司相关人士表示，大量几乎没有工程款余力的工地事实上已经处于停工状态。因为如果不以现金支付，分包企业就表示不会继续施工。若在为期3个月的尽职调查期间工程持续停摆，之后由此衍生出的诸多问题必然接踵而至。一家金融公司高管指出：“哪怕只是在评估项目期间，若不向太英建设提供能让工地运转起来的‘润滑油’性质的资金，太英建设的项目融资或有负债问题可能会大幅恶化。”他还表示：“产业银行向太英注入‘新资金’确实存在社会舆论压力和心理负担，但若以优先级债权形式投放紧急资金，回收不确定性几乎不存在，产业银行却连这种角色也不愿承担。”

关于太英集团高尔夫球场资产证券化的问题指责也从未间断。太英集团称，为尽快实现现金回笼选择了证券化方案，产业银行也已同意。但有观点指出，在“最大化债权回收”的角度看，此次结构存在问题——产业银行仍认可太英对高尔夫球场的所有权，并允许其日后行使回购权（优先购买权）。若真是急于变现，其实还有许多更快捷的证券化方式，根本没有必要把结构设计得如此复杂。如果在资产证券化的同时不立即推进高尔夫球场出售（真正意义上的真实出售），恐怕很难消除外界对产业银行为太英方面提供便利的质疑。此前，围绕出售太英工业所得资金的用途曾引发争议，而大股东一方并未直接拿出自有资金承担损失，而是选择向TY控股公司提供借款替代出资，也曾招致舆论猛烈批评。

部分人士还提出疑问，认为将此次重组债权中产业银行的债权占比压缩至3%多一点，是否本身就是为了让产业银行在重组中扮演更为消极的角色、从而对太英“网开一面”。在确定太英建设债权规模时，将数万亿韩元的太英建设责任完工承诺或有负债全部纳入重组债权，导致产业银行在债权团中的债权占比被削减至原来的一半左右，相关猜测便由此而来。通常情况下，支付担保、连带担保、债务承继等或有负债会被纳入重组债权，但有批评指出，将责任完工债务计入债权在历史上前所未有。尽管其中不乏各种名义或实质上的理由，但在与对产业银行的不满情绪叠加之下，这种质疑正呈扩散之势。

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指望产业银行在协调所有债权人利益、平息不满情绪的同时，还能顺利主导重组，在现实中几乎不可能。此次重组涉及的债权机构和项目数量众多，各项目之间又存在复杂多样的利益纠葛，是一宗极为棘手的重组案例。即便如此，持有90%债权的机构对产业银行的期待，至少是其应履行力所能及的最低限度职责，并代表债权团作出有利于“最大化债权回收”的决策。如果水面下的不满持续累积，太英建设重组有可能陷入难以控制的“失控”局面，这一点恐怕谁也不敢打包票。

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