[本周关注]科丝美诗引领K-Beauty全球化业绩将更亮眼

by Kim Minyoung

Published 24 Jan.2024 15:47(KST)

Updated 25 Jan.2024 15:52(KST)

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化妆品ODM龙头
加速拓展泰国、印尼等东南亚市场
美国子公司营业利润转盈…中国业务回暖

编者按梦想成功投资的散户投资者们，大家好。对于用“真金白银”买入的股票，您到底了解多少才去投资的呢？在未经筛选的各类信息充斥的网络环境中，《亚洲经济》希望成为各位散户的手和脚、眼和耳，向您传递关于企业的准确信息。我们将围绕一周内在金融信息提供商FnGuide个股查询量中位居前列的企业，从最基本的信息到合作伙伴、客户公司、投资公司等关联企业，一并进行分析介绍。我们会用浅显易懂的方式，解读企业的财务状况、业绩现状以及未来价值。以“本周关注个股”，也就是所谓“本周关.股.”之名，每周与各位见面。

上周（15~19日）科丝美诗股价上涨9.01%，在科斯皮200指数成分股中涨幅位居第一。由于证券业界持续认为其股价估值具有吸引力，买盘不断涌入。近期券商看好科丝美诗今年的业绩成长性，将其列为推荐标的或上调目标股价。

化妆品ODM第一大企业，去年业绩大幅改善

证券业界预计，科丝美诗去年的业绩将大幅改善。受线上购物强势、价值消费强化等影响，对中低价独立品牌的需求持续增长。预计科丝美诗去年合并销售额和营业利润分别为1兆8103亿韩元和1270亿韩元，较前一年分别增长13.1%、139%。预计去年第四季度销售额为4695亿韩元，同比增加17.2%，营业利润为342亿韩元，同比大增1325%。

Park Eunkyung三星证券研究员表示：“国内ODM（制造商开发生产）企业去年录得了较高的销售增长，这得益于依赖外包生产的国内中小品牌不仅在本土，在海外也表现抢眼。”

科丝美诗是按销售规模计全球最大的化妆品ODM专业企业。2014年3月，科丝美诗BTI股份公司的化妆品制造部门通过人力分拆设立。目前向国内外600多家品牌企业供应化妆品，包括向全球最大化妆品集团L集团在内的多家全球企业供货。代表性产品为凝胶型眼线笔和气垫粉底，其中凝胶型眼线笔作为单一品类，产量首次突破4000万支。公司约25%的员工为研发（R&D）人员，并运营板桥R&I中心，具备业内顶级研发能力。科丝美诗去年新开发了199家独立品牌作为客户公司，客户总数达到1300余家。

今年科丝美诗计划推进出口国多元化，这也是公司业绩增长更受期待的原因。科丝美诗去年以主要新兴国家为中心设立了任务小组（TF），计划从今年起正式着手扩大客户群。尽管新兴市场在整体海外销售中占比不大，但考虑到成长潜力巨大，公司判断抢占市场先机十分重要。事实上，大韩贸易投资振兴公社（KOTRA）在《2023年分地区出口战略》中，将中东、中南美、南亚和非洲地区的出口潜力商品全部列为化妆品。尤其是K-Beauty对中东的出口额在2021年突破1亿美元，同比大增31.6%。

关注到这一市场成长势头的科丝美诗，去年面向中东、南美、印度、非洲4个区域运营新兴市场TF。科丝美诗在美国新泽西运营工厂，并以此为据点提出要扩大南美市场的目标。南美TF去年在墨西哥新获取了客户公司，预计今年也将实现超过100%的增长。

Jung Jiyun NH投资证券研究员表示：“公司在中国上海、广州和美国新泽西设有生产工厂，并通过在印度尼西亚和泰国设立法人来实现海外市场组合多元化。”

持续不断的成长势头……今年必须关注的首选化妆品股

证券业界一致认为，今年必须关注科丝美诗。券商不仅看好其业绩成长势头，也因其股价具有吸引力而建议投资者加大持股比重或上调目标股价。

尽管科丝美诗去年单体销售额突破1兆韩元，业绩亮眼，但股价却出现回落。科丝美诗股价较去年高点（9月1日）下跌26%，呈现疲弱走势。反而是亮眼业绩成了股价的利空。市场担忧美誉的业绩是否为一次性收入，这种忧虑导致资金面转弱，进而拖累股价。

Park Eunjung韩亚证券研究员表示：“当前股价已反映了市场忧虑，反而需要关注利好因素将会扩大的2024年。预计国内市场通过直接和间接出口增加、全球项目扩张及独立品牌客户群扩充等因素，业绩将增长20%以上；中国方面有望受益于订单恢复；美国则有望通过产能利用率提升改善财务结构。”

综合上述因素，韩亚证券判断，科丝美诗今年合并销售额将突破2兆韩元，营业利润将突破1700亿韩元。该券商还认为，从估值吸引力来看，科丝美诗是ODM企业中最值得优先配置的标的。

其他证券公司也纷纷对科丝美诗给出积极展望。三星证券表示，科丝美诗在美国的业绩将大幅改善，预计将成为自2010年以来最没有明显短板的一年，并将其列为行业内首选标的（Top-pick）。Park Eunkyung研究员解释称：“之所以将科丝美诗选为行业首选，是因为其美国法人的业绩存在实现扭亏为盈的可能性，具备与其他ODM企业差异化的投资亮点。”

Heo Jena DB金融投资研究员认为，目前是扩大科丝美诗持股比重的时点。他表示：“由于近期对第四季度业绩的担忧，股价按未来12个月预期市盈率（P/E）计算已跌至9倍，但此前令人担心的中国法人已经开始出现销售恢复迹象。美国法人销售能力也在增强，预计今年合并口径销售额将增长20%以上。”

未来资产证券则认为公司有望交出良好业绩，近日将科丝美诗的目标股价上调至18万韩元。

被视为业务风险的中国有望复苏……美国销售额目标增长20%以上

证券业界预计，曾被视为科丝美诗风险因素的中国业务将出现改善，而对美国业务的期待则会在今年进一步升温。中国法人的去年第四季度销售额为1522亿韩元，较第三季度减少7.5%，引发市场担忧。尽管中国本地化妆品消费疲弱已是既定事实，但科丝美诗的销售增速甚至未能达到市场2%~3%的增长率，投资者的忧虑随之加剧。行业竞争加剧、本地竞争力弱化等长期风险也成为新的不安因素。

科丝美诗迅速对上述忧虑作出回应。公司将原本等待现有客户订单恢复的经营策略，转变为积极开发新客户。Park Eunkyung研究员表示：“事实证明市场的担忧是多虑。”她解释说：“考虑到广州销售额第一的客户企业自去年第三季度起，相关业务量已陆续转移至按权益法核算的合资公司（JV），不再并入合并报表，因此推测科丝美诗实际总销售额增速远高于11%。”

尤其是今年美国业务业绩预计将大幅改善。科丝美诗将今年美国销售额增长目标定为20%，并分别将国内、中国、美国的增长目标设定为20%、30%、20%。公司预计，美国本土独立品牌的需求今后将持续增加，只要不在产能瓶颈上受阻，20%的增长目标完全有望达成。由于预期高盈利客户的销售占比将提高，公司也有望在今年实现全年营业利润转正。此外，自2013年进军美国以来，预计今年将成为时隔12年的业绩扭亏为盈元年。