“定时炸弹”香港ELS…上半年有1万亿韩元产品到期
2021年销售的ELS自1月起集中到期…逾50%亏损已成定局
若延续当前走势上半年恐亏损达5万亿
金监院对12家银行与券商展开现场检查…结果将于2至3月公布
恒生中国企业指数难以回升…投资者与销售机构忧心忡忡
主要市中银行和证券公司销售的跟踪恒生中国企业指数（H股指数）的股票挂钩证券（ELS）被曝出存在大规模本金损失风险，正浮出水面。随着在恒生中国企业指数处于高点的2021年初前后销售的ELS陆续到期，确认亏损超过50%的案例接连出现，仅今年上半年即将到期的ELS规模就超过10万亿韩元，预计其冲击力将持续扩大。
16日据金融业消息，恒生中国企业指数最高接近1万2300点的2021年销售的相关ELS中，将在今年上半年到期的产品规模达10.2万亿韩元。跟踪由在香港证券交易所上市的50家中国企业编制的恒生中国企业指数的ELS，以3年期售出，自今年起开始正式结算收益。
但由于恒生中国企业指数自2021年后持续下跌，截至本月15日仅徘徊在5440点附近，难以避免大规模损失。该指数在2022年一度跌破5000点。ELS的损失确定标准因产品而异，但通常只有当标的指数维持在认购时基准的65%～70%水平，才能避免本金损失。以“敲入（Knock-in）型”为例，到期时若标的指数通常高于初始基准的70%，即可收回本金并获得利息；若跌破70%，则按跌幅比例发生本金损失。“无敲入（No Knock-in）型”的收益临界点也在认购时基准的约65%左右，因而被归类为超高风险产品。
此次事件中，银行业销售占比较高。根据金融监督院统计，截至去年11月，恒生中国企业指数ELS累计销售额为19.3万亿韩元，其中KB国民银行8万亿韩元、新韩银行2.4万亿韩元、NH农协银行2.2万亿韩元、韩亚银行2万亿韩元、SC第一银行1.2万亿韩元，合计销售15.9万亿韩元。曾经历衍生品挂钩基金（DLF）事件的友利银行在本次事件中相对置身事外。
以香港H股指数为基础资产的股票挂钩证券（ELS）今年上半年预计将出现数万亿韩元规模的损失，金融当局已开始针对主要销售机构开展现场检查。照片拍摄于8日首尔汝矣岛KB国民银行。照片由记者Kang Jinhyung提供
View original image恒生中国企业指数ELS仅1月到期规模就达9000亿韩元……上半年或出现5万亿韩元级别亏损
已到期或即将到期的恒生中国企业指数ELS，仅1月份规模就达9100亿韩元。今年以来截至12日，由国民、新韩、农协、韩亚、友利等5家银行销售的相关ELS中，已有2105亿韩元产品到期，平均亏损率超过50%。确认的亏损金额为1067亿韩元，投资者勉强收回了约一半本金。由此，如果恒生中国企业指数延续近期走势，仅1月的亏损规模就很可能超过4000亿韩元。
证券公司也不例外。在由未来资产证券、NH投资证券、韩亚证券、KB证券销售的恒生中国企业指数ELS中，截至本月9日已出现150亿韩元亏损。8日首次确认亏损的未来资产证券与NH投资证券的ELS最终收益率分别为-48.6%、-48.1%。其余证券公司的最终收益率无一例外地接近-50%。
问题在于，到期的恒生中国企业指数ELS接下来将急剧增加。金融监督院统计显示，今年到期的相关ELS规模为15.4万亿韩元，占总销售额19.3万亿韩元的79%。按月来看，2月1.6586万亿韩元、3月1.817万亿韩元、4月2.5553万亿韩元、5月1.5608万亿韩元、6月1.5118万亿韩元。如果此前已确认亏损的ELS走势延续，仅上半年就可能出现5万亿韩元级别的亏损。
围绕恒生中国企业指数的股市环境也不乐观。在中国国内房地产景气急剧降温、地方政府债务问题凸显的背景下，近期台湾大选中民进党获胜，被认为又增添了对香港股市的不利因素。Meritz证券研究员Choi Seolhwa基于对2000年以来6次台湾大选的分析结果表示：“亲美倾向的民进党当选被解读为两岸关系紧张加剧，对香港股市构成负面因素。”
投资者投诉陆续涌入 “一旦确认存在不当销售将严肃处理”……金监会现场检查结果将于2～3月公布
此前担忧的亏损接连被确认，不仅投资者，销售机构也显得忧心忡忡。截至本月12日，主要银行接到的恒生中国企业指数ELS相关投诉有1410件，其中今年以来就有518件。据悉，投诉中不少内容指向销售过程中的问题，例如主张未被明确告知这是高风险产品等。主要银行仅是成立内部应对小组，受理ELS相关投诉并向金融监督院报告，除这些程序性措施外，尚未找到有效的应对方案。
金融监督院在成立恒生中国企业指数ELS应对特别工作组（TF）后，计划通过现场检查和投诉调查，逐一排查违法事项。金融监督院于去年11～12月针对12家主要ELS销售机构开展了现场及书面调查，发现了ELS销售额度管理不善、以销售冲量为导向的绩效指标（KPI）、合同文件未保存等问题。此后，自本月8日起，又向国民、新韩、农协、韩亚等主要销售机构派出检查人员。金融监督院计划根据现场检查结果，于2～3月左右提出应对方案。
根据检查结果，如果确认存在不当销售等情况，销售机构很可能被要求进行大规模损失赔偿。金融监督院院长Lee Bokhyun表示：“ELS属于金融投资产品，投资者也应按照自负责任原则承担相应责任”，但同时强调，一旦确认存在未考虑客户利益的销售行为等违法事项，将予以严肃处理。有舆论认为，过去的赔偿案例很可能成为本次的参考标准。金融监督院纠纷调解委员会在2019年衍生品挂钩基金（DLF）事件和2021年Lime基金事件中，曾建议赔偿损失金额的40%～80%。
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