围绕三星电子业绩好转时点证券界看法不一

by Hwang Yoonju

Published 11 Jan.2024 07:25(KST)

Updated 11 Jan.2024 11:18(KST)

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时隔15年营业利润跌破10万亿
二季度业绩改善进入快车道成共识
半导体景气与降息成关键变量

新年首个交易日一度冲击8万韩元的三星电子股价，在业绩“爆雷”后大幅下跌。虽然在半导体景气回升的大背景下，被评价为正在推进结构性业绩改善，但对于业绩真正开始明显好转的时间点，市场看法存在微妙分歧。

据10日韩国交易所数据，三星电子收于7.36万韩元，较前一交易日下跌1.47%（1100韩元）。自业绩发布前一天（9日）起，已连续3个交易日收跌。与新年首个收盘价（7.96万韩元）相比，下跌8.1%。

这被解读为前一日业绩发布导致投资心理萎缩。按合并基准计算，三星电子去年第四季度营业利润为2.8万亿韩元，同比减少35%；销售额为67万亿韩元，同比下降5%。数字体验（DX）部门被推定较上季度有所减收。通常第四季度智能手机出货会减少，再加上电视和家电需求恢复延迟、竞争加剧等，被认为产生了负面影响。相反，证券业界认为，得益于存储半导体景气回升，设备解决方案（DS）部门的亏损有所收窄。

去年全年营业利润为6.54万亿韩元，同比锐减84.92%；销售额为258.16万亿韩元，同比减少14.58%。三星电子年度营业利润跌破10万亿韩元，是自全球金融危机爆发的2008年（6.0319万亿韩元）以来时隔15年首次。该数据大幅低于证券业界此前对营业利润的预测。

对三星电子供需产生影响的主体是外国投资者。除新年首个交易日外，个人投资者一直保持“买入”态势，累计净买入7187亿韩元。相反，机构投资者除新年首个交易日外一直“卖出”，累计净卖出8024亿韩元。外国投资者在5日小幅净卖出435亿韩元后，于业绩发布后的两个交易日内又抛售了1990亿韩元。

在定于本月31日举行的业绩相关电话会议之前，围绕业绩改善的时间点，市场观点略有分歧。认为自上半年起业绩将正式改善的观点占上风。Meritz证券研究员 Kim Seonwoo 表示：“预计真正的业绩改善期将在第二季度”，并分析称：“主要基于存储减产缩小带来的成本效率提升（稼动率恢复所致的固定成本分摊效果），结构性业绩恢复将持续到第四季度。”

Kiwoom证券研究员 Park Yuak 也表示：“第四季度业绩‘爆雷’是由于非存储和生活家电业务疲软所致”，“由于存储部门的景气和业绩正在出现拐点，反而对存储景气反弹以及高带宽存储器（HBM）竞争力扩大的期待，将成为短期股价的上行动力。”

DS投资证券研究员 Lee Surim 也表示：“第一季度受传统淡季影响，短期出货存在不振的可能性，但鉴于库存水平已显著下降，有必要关注自第二季度起存储业务的快速回升速度。”

不过，也有观点认为半导体景气回升时间点将晚于预期，从而导致业绩改善推迟。尤其是 Hi投资证券研究员 Song Myungseop 反而认为，半导体景气从第三季度起很可能走弱。他判断称：“已将三星电子今年营业利润预期从原先的28.2万亿韩元小幅下调至27万亿韩元。”但他同时上调了目标股价。他解释说：“‘上调’并不意味着对半导体景气的看法有所改善，而是因为用于测算目标股价的每股净资产价值（BPS）适用基准从2023财年（FY23）调整为2024财年（FY24）。”