明年KOSPI能否突破3000点？券商纷纷上调预期
12月美联储鸽派立场更强
若美国降息 资金筹措成本有望下降
业绩前景乐观但对“业绩爆雷”疑虑仍存
由于外界预测明年美国大幅降息的可能性正在上升，多家证券公司匆忙上调了明年科斯皮指数的年度区间（预估波动范围）。在明年盈利指标有望较今年大幅改善，以及近期美国联邦公开市场委员会（FOMC）基调明显转向鸽派的背景下，相关预期不断升温。不过也有观点提醒，目前已攀升至2600点一线的科斯皮指数，或已提前反映降息预期，应警惕市场过度乐观。
主要券商受降息预期提振纷纷上调目标
主要证券公司在去年10～11月给出的2024年科斯皮全年上档区间大致为2600～2850点。其中目标区间上限最高的是Daishin证券，预估可达2850点。主要海外投资银行同样预计上限在2670～2830点之间。市场共识是，虽然缺乏明确的“增长动力”，但大盘大概率维持与今年相近或略优的箱体整理行情。下档预估在1900～2300点，一些券商甚至提出可能跌破2000点的悲观判断。
国内研究中心的氛围出现逆转，是从决定美国基准利率的12月FOMC会议结束之后开始的。美国联邦储备委员会（Fed）在12月FOMC上释放信号，表示将于明年3月首次启动降息。主席Jerome Powell关于“正在思考何时适合逆转紧缩性货币政策”的发言点燃了市场情绪。自2022年3月以来，基准利率从0%区间连续11次上调，此次是时隔两年多首次转向降息。Fed将2024年联邦基金利率中值从9月时给出的5.1%下调至4.6%。由此，市场预期美国10年期国债收益率最低可能降至3.5%，乐观情绪迅速扩散——因为去年美国10年期国债收益率平均比基准利率低约110个基点（bp，1bp=0.01个百分点）。
Daishin证券在FOMC会议后给出“破格”展望，称明年下半年科斯皮上限有望突破3000点。Daishin证券研究员 Lee Kyungmin表示：“Fed较预期更快地转变立场，以及Powell主席关于启动降息的表态，都是对包括明年科斯皮在内的全球股市十分有利的变化”，“尽管时间点有所差异，但主要国家的经济与货币政策动能将同步改善，营造出良好的投资环境。”不过他也补充称，受一季度美国经济衰退忧虑影响，短期波动性可能加大，目前2600点以上区间短期下行压力较大。
韩国投资证券则干脆直接上调了明年展望。其此前给出的2024年科斯皮全年区间为2200～2650点，如今将上下限各上调100点至2300～2750点。这与其在去年2月上调2023年科斯皮区间时一样，再次抢先把握了市场情绪。韩国投资证券研究员 Kim Daejun表示：“上档区间是在假设降息两次的前提下，结合半导体盈利改善等因素，考虑到股本回报率（ROE）并未较预期大幅下滑而设定的”，“在加息周期事实上于明年结束、且假定3年期国债收益率下行的情况下，我们据此确定了股本成本（COE），这部分也已反映在区间中。”
在1月的短期股市展望中，也能感受到类似氛围。NH投资证券提出的1月科斯皮区间为2450～2650点，较此前2400点的下限上移了50点。NH投资证券投资战略总括 Kim Byungyeon表示：“Fed在12月FOMC上就2024年实施降息采取了更为积极的态度”，“在Fed改变想法之前，这将为股市提供一定的下档支撑。”但他也强调，要想进一步抬高上限，最终仍需盈利兑现。
期待与不信任并存的市场
也有反对意见认为，必须警惕单纯因降息预期而被吹胀的乐观情绪，原因在于市场与Fed之间的温差依旧明显。Fed目前预计明年年内降息3次，总降幅大致在75～100个基点；而市场部分观点则主张采取7次降息的激进政策。对此，Samsung证券指出，尽管Fed态度转向对股市整体偏利好，但仍需观察波动性将如何影响股市，因此应保持警惕。其对1月科斯皮的判断仍维持原有区间不变，并给出区间内偏中性以下的2450～2650点。也有分析认为，目前已升至2600点一线的年末科斯皮“行情”，其实已提前反映了上述期待。
对明年业绩的展望同样充满不确定性。2023年在美国加息基调、国内经济低迷以及俄乌战争长期化等多重利空叠加下，成为极其艰难的一年。在科斯皮上市公司中，285只成分股里有110只出现业绩“惊吓”，实际业绩较预期低出10%以上。根据FnGuide测算，科斯皮上市公司2023年营业利润一致预期（市场平均预估值）仅为154万亿韩元。与2023年不同，市场此前一直预期2024年将成为创下历史最高业绩的一年。2024年营业利润预估为236万亿韩元，同比增幅超过50%，销售额也有望增长7.8%。受苹果、亚马逊、微软（Microsoft）和谷歌等大型科技股强势表现的带动，国内半导体、公用事业等板块也将受益。韩国投资证券研究员 Kim Daejun指出：“半导体板块在人工智能（AI）技术发展带动下，需求回升与价格上涨将推动其业绩较2023年明显改善”，“由于盈利的绝对规模较大，其对股市的影响力也随之提升，有望成为推动指数上行的力量。”
不过，一致预期正呈下调趋势。以2024年营业利润为基准的预期变动率来看，6个月为-4.72%，3个月为-2.02%。市场也担心，以出口为主的科斯皮龙头股自明年一季度起，可能面临国际油价与大宗商品等成本上升压力。EBest投资证券研究员 Jung Dawoon表示：“此前担心的2024年一致预期下修正在正式展开”，“我们认为仍存在进一步下调空间。”
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