“美国软着陆、欧洲衰退”……从公司债收益率看明年经济前景

by Kwon Haeyoung

Published 21 Dec.2023 09:41(KST)

三重C公司债收益率利差创14年来新高
欧洲19.66%，美国13.47%
欧元区硬着陆忧虑加剧…美国软着陆预期升温

美国和欧洲的最低信用等级公司债收益率利差飙升至14年来最高水平。有分析称，明年美国经济被普遍预计将实现“软着陆”，而欧洲则将步入衰退阶段，这种背离的经济前景已清晰地反映在公司债收益率上。

根据20日（当地时间）ICE美国银行指数数据，欧洲信用评级最低档“CCC及以下”公司债的平均收益率目前为19.66%，比美国同等级公司债平均收益率13.47%高出6个百分点以上。由此，本月以来美欧最低等级公司债收益率差距扩大到2009年全球金融危机以来的最高水平。

最低等级公司债与国债之间的利差（信用利差）在欧洲为18个百分点，在美国为9个百分点，两地之间的差距达到10个百分点。美国CCC等级公司债利差在11月初以来缩小了1.62个百分点，本月又进一步收窄0.81个百分点；而欧洲公司债利差在11月和12月分别仅收窄0.04个百分点和0.2个百分点。这意味着欧元区企业在筹集资金时，需支付的成本远高于美国企业。

Christine Lagarde 欧洲中央银行总裁 [图片来源=联合通讯社提供]

这反映了对明年欧洲经济前景的悲观预期。受累积紧缩政策的影响，欧元区经济正在快速降温。相反，美国在联邦储备制度（Fed）大幅加息后，物价和就业逐步趋稳，消费和经济增长率等整体经济指标仍然稳健，市场对软着陆的期待不断升温。

投资公司阿波罗的首席经济学家Torsten Slok就两地公司债收益率差异指出：“与美国的软着陆（预期）不同，欧洲主要反映的是对经济衰退的恐惧和风险。”对冲基金Man Group GLG的全球高收益债券负责人Mike Scott则分析称：“与美国相比，欧洲的基本面显然更加脆弱。欧洲很有可能在今年第三季度已经陷入衰退，或已非常接近衰退。”

两地经济增长率预期也印证了这一趋势。此前，国际货币基金组织（IMF）在10月将欧元区今年经济增长率预期从0.9%下调至0.7%，并将明年预期从7月时的1.5%下调至1.2%。相反，国际货币基金组织将美国今年和明年的经济增长率预期分别上调0.3个百分点和0.5个百分点，至2.1%和1.5%。

尤其是，欧洲中央银行（ECB）在最近一次货币政策会议上展现出偏好紧缩的“鹰派”立场，进一步加剧了市场对硬着陆的担忧。欧洲中央银行行长Christine Lagarde在本月14日宣布维持利率不变后表示，“本次会议根本没有讨论降息问题”，直接浇灭了市场对货币政策“转向”（pivot）的期待。这与联邦储备制度主席Jerome Powell在13日所说的“关于何时开始放松政策（降息）的讨论已经逐渐明朗化”形成鲜明对比。