HB Invest、Capstone Partners股价低迷后认购能否火爆

Published 08 Dec.2023 06:45(KST)

第一代VC明年1月上市…1月8日至12日询价定价
Capstone上月上市后股价持续下跌

风险投资公司HB Investment正在推进在科斯达克市场上市。近期新近上市的新股在上市首日大幅上涨的态势延续，预计其最终发行价将有望在发行价区间上限或以上确定。但上月15日上市的Capstone Partners股价在上市后表现低迷，这一点在确定发行价时可能产生负面影响。

根据金融监督院电子公告系统信息，HB Investment为进行首次公开募股（IPO）将发行666.7万股新股。发行价区间为每股2400~2800韩元，预计总募资规模为160亿~187亿韩元。公司将于明年1月8日至12日针对机构投资者进行询价并确定发行价，计划于1月内在科斯达克市场上市，由NH投资证券担任上市主承销商。

HB Investment成立于1999年，是第一代风险投资公司。截至上月新设投资组合基金计入在内，其资产管理规模（AUM）约为6197亿韩元。公司以财务稳健性、现金流及技术性进入壁垒等为标准筛选投资标的企业，并对高科技、软件、生物（医疗保健）等行业进行分散投资。

今年上半年，HB Investment通过HPSP、Vuno、Bioplus等项目回收投资款973亿韩元，在韩国本土风险投资公司中回收业绩位居第一。今年前三季度，公司实现营业收入177亿韩元、营业利润109亿韩元。

NH投资证券为测算HB Investment的合理企业价值，选取Company K、Now IB、TS Investment等3家公司作为可比公司。从最近连续4个季度录得净利润且资产总额在2000亿韩元以下的风险投资公司中选取对标企业，并采用3家公司平均市盈率（PER）11.34倍。将HB Investment自去年四季度至今年三季度4个季度实现的净利润95.11亿韩元乘以可比公司平均市盈率，得出合理企业价值为1078.58亿韩元。以上市后总股本为基数折算的每股价值为3816韩元，在此基础上应用26.6%~37.1%的折扣率，给出发行价区间。

NH投资证券此前也负责了已上市风险投资公司Capstone Partners的上市主承销工作。当时选取Lindeman Asia、Stonebridge Ventures、Company K等3家公司作为可比公司。由于以资产总额在1000亿韩元以下的上市公司为比较对象，HB Investment的可比公司Now IB和TS Investment被排除在外。

应用于Capstone Partners的市盈率高于HB Investment。NH投资证券参考了以去年业绩为基准的平均市盈率14.45倍，以及将今年上半年净利润折算为全年净利润后的平均市盈率17.67倍。以去年业绩和半年净利润为基准测算，Capstone Partners的合理企业价值分别为885亿韩元和332亿韩元。以两者平均值609亿韩元作为合理企业价值，进而将发行价区间确定为每股3200~3600韩元。由于询价阶段认购反响良好，最终发行价被确定为高于区间上限的4000韩元。

Capstone Partners在上市首日收于9180韩元，次日盘中一度升至1万1220韩元。此后股价一路回落，至本月6日报收4635韩元。相较发行价上涨15.9%，但较上市后高点下跌58.7%。

上市后Capstone Partners股价表现不佳，可能会抑制投资者对新上市风险投资公司的投资情绪。不过，考虑到今年以来两家公司业绩差异以及近期首次公开募股市场氛围，HB Investment有可能获得其所期望的企业价值认可。

HB Investment去年实现营业收入159亿韩元、净利润75亿韩元。今年截至三季度累计实现营业收入177亿韩元、净利润88亿韩元，业绩较去年有所改善。

与此相反，Capstone Partners今年上半年实现营业收入34亿韩元、净利润9亿韩元，同比分别下降66%和85%。该公司去年122亿韩元营业收入和61亿韩元净利润的大部分集中在上半年。由于去年下半年首次公开募股市场萎缩，导致其去年下半年业绩较去年上半年明显恶化。

这也是Capstone Partners在测算合理企业价值过程中较HB Investment更为复杂的原因。如果采用同样方法，以去年三季度至今年二季度4个季度净利润为基准，合理企业价值可能会进一步缩小。尽管同属风险投资公司，但NH投资证券在计算合理企业价值时不得不采用不同标准，原因在于Capstone Partners在上市前连续4个季度的业绩表现疲弱。