“借3万亿赚更多”的HMM收购案…并非稳赚不赔
收购HMM的公司账面将获利
问题在于收购后航运业将陷入低迷
受集装箱船供给增加和韩元兑美元汇率走低影响
需通过增加散货船等实现多元化布局
预计将在本周内确定收购国内最大航运公司HMM的优先协상对象。由于航运业正步入不景气周期，投入大规模资金收购HMM的企业被认为必须慎重制定战略。
KDB产业银行和韩国海洋振兴公社等HMM债权团预计将在本周选定HMM出售的优先协商对象。本次出售的股票数量为产业银行和海洋振兴公社所持有的3亿9879万股。据悉，目前Harim集团和Dongwon集团提出的价格在6.3万亿韩元至6.4万亿韩元之间。但两家公司各自仅筹集了约3万亿韩元，其余价款并无充足现金，只能通过借款解决。收购HMM的公司在账面结构上必然是“赚”的。HMM持有的现金性资产达10万亿韩元。也就是说，只要再筹到约3万亿韩元完成收购，就可以获得约3万亿韩元的现金收益。这也是有观点认为，即便两家公司勉力完成收购，也仍可能是一笔“划算买卖”的原因。
问题在于，收购之后如果航运景气恶化，短期内可能难以期待收益。因为HMM重点经营的集装箱航运业务正遭遇不景气。反映集装箱船运价水平的上海集装箱运价指数（SCFI）在本月1日报1010.81点。新冠肺炎疫情期间的2021年至去年，该指数一度升至5000点，如今运价已跌至当时的五分之一水平。
运价指数下滑的原因在于集装箱船供应过剩。目前全球集装箱船可装载的集装箱规模为2770万标准箱（20英尺集装箱），为历史最高水平。未来将交付的新造集装箱船也很多。新加坡航运与港口分析机构Linerlytica表示，受益于新冠疫情期间特殊景气而下单的集装箱船，其交付量将持续增加至2025年。今年一年交付量为220万标准箱，明年计划交付的集装箱船为391艘、300万标准箱。
此外，韩元兑美元汇率下行也被认为将对航运业产生负面影响。业内结算货款以美元计价，因此韩元兑美元汇率下跌会压低盈利能力。上月一度飙升至1357.5韩元的汇率，目前在1290~1300韩元区间波动。随着有预测认为美国中央银行联邦储备制度（Federal Reserve，简称美联储）可能在明年降息，汇率被认为将较目前进一步下跌。美国一旦降息，美元将走弱。从投资者立场看，将更多投资于被视为风险资产的韩元资产，韩元相对美元走强，从而导致汇率下跌。
为应对这种不景气，要求推进业务多元化的呼声日益高涨。也就是说，HMM今后应摆脱以集装箱船为中心的收入结构，加大对散货船的投资。散货船是指运输谷物、铁矿石、煤炭等未包装货物的干散货船，以及运输原油的油轮、汽车运输船等。散货船运价已进入稳定阶段。具有代表性的散货船运价指数——波罗的海运价指数（BDI）在本月1日报3192点，刷新年内最高纪录。今年2月该指数一度跌至538点，之后再度回升。
运价上涨的原因被认为在于季节性因素。迎接冬季，增加燃料和谷物储备的国家增多。专家预测，这一利好因素在明年也将持续。韩国海洋水产开发院（KMI）专业研究员Ryu Heeyoung预计，明年全球原油需求将增长2.3%。KMI副研究委员Hwang Sujin就铁矿石运输船（好望角型船）表示：“随着钢铁产业复苏带来的原材料需求增加，需求将超过供应。”
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HMM在迎接新东家之前，已经开始增加散货船。公司在今年10月以1.28万亿韩元签订了4艘散货船的长期租赁合同。散货船数量已从去年年底的29艘增加到今年的35艘，明年计划增至46艘。到2026年将扩充至55艘。今年3月，公司还订造了3艘汽车运输船。业界认为，这是在时隔自2002年以来21年再次签订建造合同，随着电动汽车需求增加，HMM正重新进入相关业务领域。
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