[金通委民调]①“美下个月利率见顶…韩明年三季度左右降息”

by Seo Sojeong

Published 27 Nov.2023 06:11(KST)

Updated 27 Nov.2023 15:03(KST)

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对21名市场与经济专家的问卷调查

预计韩国银行将在30日召开的金融货币委员会会议上，将基准利率在年化3.5%的水平上“连续第7次”维持不变。随着市场对美国加息周期结束的期待升温，韩国银行也在按照预期于今年最后一次货币政策方向会议——11月会议上把基准利率锁定在当前水平，舆论普遍认为，韩美两国再度加息的可能性都不大。

10月韩国消费者物价涨幅为3.8%，高于预期，通胀忧虑再度升温；同时，油价上涨引发物价不安、家庭贷款激增等因素，正在成为推动基准利率上调的因素。然而，在中国经济低迷波及之下，韩国经济复苏势头疲弱，加之金融利息负担大幅增加，在此背景下再度加息难度较大这一判断更占上风。在市场关注美国高利率维持多久的问题之际，多数观点认为，韩国和美国的降息时点将落在明年第三季度。

韩国银行将在同一天发布修订版经济展望，专家们普遍认为，今年和明年的消费者物价涨幅预测值很可能上调。这是基于这样一种认识：国际油价波动性加大、农产品价格上升，可能推迟物价向目标水平（2%）收敛的时间。关于今年和明年的经济增长率，很多意见认为大体符合韩国银行目前的预测值1.4%、2.2%，但也有不少观点认为，在全球经济放缓导致出口复苏乏力、消费低迷持续以及紧缩性财政基调延续的情况下，增长率预测可能被下调。

11月金通委，3.5%维持不变预测“100%”

《亚洲经济》于27日针对近期国内外证券公司分析师以及银行·经济研究所经济学家共21人进行了问卷调查，结果显示，所有受访者均认为，继10月之后，本月金通委会议上基准利率也将维持在3.5%不变。

Daishin证券研究员 Gong Dongrak表示：“在3%区间、且高于预期的消费者物价涨幅下，韩国银行将继续对通胀保持警惕，同时对内外部经济环境进行检查。由于一直引领全球货币紧缩的美国仍然维持以抑制高物价为目的的政策基调，因此判断韩国目前没有立即调整基准利率的动机。”

Woori金融经营研究所室长 Heo Munjong表示：“尽管家庭负债增势带来金融失衡忧虑，但韩国银行将综合考虑核心物价涨势放缓、经济下行风险等因素，选择维持基准利率不变。与10月相比，国际油价趋稳、消费出现放缓迹象等，也削弱了进一步强化紧缩的理由。”

“美联储12月联邦公开市场委员会会议或维持利率不变……已到达终端利率”

另外，几乎一边倒认为下月美国联邦公开市场委员会会议将维持利率不变，这一点也大幅降低了韩国银行进一步加息的必要性。21名专家一致预计，下月联邦公开市场委员会会议将维持基准利率不变（上限为5.5%），且普遍认为已事实上到达终端利率。

Eugene投资证券研究员 Kim Jina表示：“美国物价的上行压力正在减弱，物价也被确认在预期路径之内运行。正如11月联邦公开市场委员会会议上所提到的，长期利率上升等正在发挥额外的紧缩效果，因此进一步紧缩的必要性不大。”

Shinhan投资证券研究员 An Jaegyun也表示：“美国经济整体保持良好势头，但出现了就业降温信号，由此带来的工资涨幅放缓，正在削弱进一步加息的理由。美国10年期国债收益率虽从接近5%回落至近期的4.4%区间，但仍高于9月水平，相应的紧缩效果依然存在。”

“韩国、美国降息时间在明年第三季度……最早或为第二季度”

关于韩国的降息时点，最多受访者（14人）认为将落在明年第三季度，其次是明年第二季度（5人）。考虑到10月金通委问卷调查时，认为明年第三季度和第二季度降息的人数分别为12人和8人，可以看出，推迟降息时间点的专家有所增加。还有2人认为，韩国要到明年第四季度才有可能降息。

KB国民银行研究员 Kim Seontae表示：“虽然国内通胀压力正在减弱，但在流动性充裕等背景下，预期通胀和利率仍可能阶段性急剧上升并反复出现。预计实际通胀的长期下行趋势将非常缓慢地推进，因此金通委从明年下半年开始才有可能实施降息。”

关于美国的降息时点，认为在明年第三季度的有13人，为最多，其次是明年第二季度，有7人。在上月金通委问卷调查中，认为明年第二季度和第三季度降息的分别为10人和9人，势均力敌；而本月认为是第三季度的回答更占上风，反映出市场对高利率长期化的预期。由于美国经济比预期更为坚挺，加之中东战争等导致的通胀上行风险尚未消除，紧缩基调短期内可能持续，韩美两国的降息时点也可能较此前预期有所推迟。

“韩国降息时间将晚于美国”

继上月之后，多数意见仍认为韩国的降息时间将略晚于美国。LG经营研究院研究委员 Jo Youngmu表示：“韩国银行在国内经济复苏乏力、资金市场不安的情况下，很难加息，但同时又因家庭负债激增、韩美利差扩大、通胀忧虑尚未完全消除等原因，也难以降息。如果目前高达2个百分点的韩美利差进一步扩大，可能引发金融和外汇市场的不稳定，因此韩国很可能在美国降息之后再跟进降息。”

Hyundai Motor证券研究员 Oh Changseop表示：“随着韩国消费者物价逐步向明年目标水平2%区间收敛，韩国具备先于美国降息的条件，但韩元兑美元汇率是最大变量。如果明年主要国家经济表现不及预期，出于对全球经济衰退的担忧，汇率波动性可能大幅扩大，围绕降息时点，金通委的考量将更加复杂。”