Yeocheon NCC与Isu Chemical为筹资动用“应收账款”

Published 23 Nov.2023 06:20(KST)

Updated 23 Nov.2023 10:46(KST)

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在Hanwha Solution、LG生活健康等处应收债权证券化
信用恶化叠加高利率压力企业寻求替代融资渠道

Yeocheon NCC和Ildong化学通过将向Hanwha Solutions和LG生活健康等公司供应石油化工产品所产生的应收账款证券化，筹集了资金。分析认为，在高利率和信用等级恶化导致融资环境趋紧的背景下，石油化工企业开始利用针对关联公司及交易对手的应收账款（应收款项）来获取流动性。

据投资银行业界透露，Yeocheon NCC以应收账款为基础资产，发行资产支持证券的方式筹集了1000亿韩元规模的资金。其操作方式为：将2100亿韩元规模的应收账款信托给新韩银行，以信托受益证券作为基础资产（一种抵押品）来发行资产支持证券。新韩金融投资担任本次融资的主承销商。

YeocheonNCC工厂全景。

Yeocheon NCC将石油化工原料石脑油裂解为乙烯、丙烯等中间原料后，供应给石油化工企业。Hanwha Solutions和DL Chemical将石脑油裂解装置（NCC）剥离后设立了该公司，目前两家公司各持有50%股权。Yeocheon NCC因向股东公司等供应产品，截至今年三季度末持有约8000亿韩元规模的应收账款，其中面向股东公司及关联公司的销售占比超过50%。

Yeocheon NCC此次融资中利用了面向Hanwha Solutions的应收账款。今后，Hanwha Solutions将通过专用采购信用卡支付货款，由资产支持证券投资者收取本息。通过本次应收账款证券化，Yeocheon NCC可以立即获得所需流动性，而Hanwha Solutions则可通过推迟应收账款结算日来管理自身现金流动性。

Ildong集团旗下石油化工公司Ildong化学近期也以未来应收账款为抵押筹集了400亿韩元资金。未来应收账款证券化，是以未来将产生的应收账款而非现存应收账款（确定应收账款）为基础发行资产支持证券的一种方式，即将尚不存在的债权作为证券化资产来进行融资。

Ildong化学生产石油化工产品，主要供应给最高层级关联公司Ildong Exachem。Ildong Exachem是Ildong集团会长Kim Sangbeom持股100%的公司。该公司从Ildong化学进货后加上利润，作为销售与流通渠道将产品销售给最终需求方。正因如此，Ildong Exachem一度被指为大股东利益输送用法人。本次应收账款证券化中，利用了以LG生活健康、Aekyung Chemical等为对象所产生的应收账款。

分析认为，Yeocheon NCC和Ildong化学之所以通过应收账款融资，是因为在高利率和信用等级恶化的情况下，两家公司的融资能力有所减弱。Yeocheon NCC继去年录得3867亿韩元营业亏损后，今年截至三季度末仍累计亏损1679亿韩元。连续亏损叠加扩产压力导致有息负债增加，信用状况持续恶化。今年以来，其信用等级和短期信用等级分别从A和A2下调一个级别。Ildong化学则因持续承担子公司Ildong建设、Ildong Exachem等关联公司的支持负担，财务压力不断加大。尽管财务负担加重，但销售额仍在稳步增长。其信用等级目前仅为BBB级，发行公司债难度较大。