抛售HYBE持股的Netmarble，业绩有望迎来拐点的期待渐浓
股权整理引入5235亿韩元资金，减轻财务负担
利息费用减少叠加新作推出，明年有望扭亏为盈
Netmarble处置了其在2018年取得的部分HYBE持股。Netmarble此前因新作表现不佳以及接连进行并购而导致财务状况恶化。市场预计此次股权出售将有助于改善其财务结构。
Netmarble此次处置的HYBE股票为250万股（处置金额为5235亿韩元）。每股价格为20万9400韩元。与本月6日公布大宗交易时HYBE收盘价22万7500韩元相比，折价约8%。大宗交易之后，Netmarble仍持有HYBE股票503万813股（12.08%），继续保持第二大股东地位。
Netmarble成为HYBE第二大股东是在2018年4月。当时Netmarble向HYBE投资2014亿韩元，取得其25.71%（44万5882股）股份。公司称，持股目的为通过战略投资扩大业务协同效应。此后由于首次公开募股和增资等，持股比例被稀释。
在取得HYBE股权时，Netmarble曾期待在多个领域产生协同效应。当时公司就持股理由表示：“本次投资旨在扩大在全球游戏、音乐市场影响力不断提升的Netmarble与Big Hit（现HYBE）之间的业务协同效应。”
但从协同效应角度来看，结果并未达到预期。2019年6月正式上线的《BTS World》预计将于下月26日终止服务。2020年推出的《BTS Universe Story》也已于今年9月停止服务。此外，由Netmarble子公司Netmarble Neo开发的《BTS Dream: TinyTAN House》项目也已中止开发。
虽然业务效果有限，但投资收益颇为可观。以2014亿韩元购入的HYBE股权价值，截至本月6日收盘价已增至1兆7133亿韩元。即便通过大宗交易处置部分股权，剩余部分的市值仍高达1兆1898亿韩元。
市场普遍认为，Netmarble此次处置部分HYBE股权，是为改善恶化的财务结构。Netmarble就处置股份的目的说明为“通过出售持有股票来获取流动性”。Netmarble一直通过在国内外进行并购和投资来扩大规模，代表性案例包括2015年的NCSoft与Jam City、2017年的Kabam、2020年的Coway、2021年的SpinX等。但在扩张规模的同时，财务负担也随之加重。
尤其是在以约2兆5000亿韩元收购美国社交赌场游戏公司SpinX时，借款大幅增加。2017年仅为39亿韩元的短期借款，2020年增至8075亿韩元，今年上半年则增至1兆6192亿韩元。如果再加上长期借款和流动性长期借款，总额接近2兆韩元。
KB证券研究员Lee Seonhwa表示：“Netmarble是一家通过并购持续实现外延式增长的企业。虽然凭借接连的大型交易在规模扩张上取得成功，但每年高达1300亿韩元的利息成本已构成负担。”她还补充称：“考虑到因2021年收购SpinX而形成的约3300亿韩元或有对价相关负债，预计利息成本将进一步增加。”
业绩不振也构成压力。Netmarble从去年一季度起至今年三季度，已连续7个季度录得亏损。今年三季度的销售额为6306亿韩元，营业亏损为219亿韩元。与上年同期相比，销售额减少9.2%，亏损仍在持续。受接连亏损影响，2017年高达1兆9078亿韩元的现金及现金等价物已在今年上半年降至5420亿韩元。
不过，从四季度起，随着业绩改善以及通过出售HYBE股权部分偿还借款，公司的状况有望好转。Netmarble在本月9日的电话会议上表示：“由于四季度没有新作上线，营销费用将较三季度有所减少；此前新作的业绩将得到完整反映，因此我们期待实现扭亏为盈。”
一位证券公司游戏行业研究员表示：“Netmarble的借款规模非常大，导致大量资金流向营业外费用。通过股权变现等方式减轻借款负担，必然会对公司产生积极影响。”另一位证券公司研究员也称：“自2021年收购SpinX之后，借款规模大幅上升，利息成本压力随之增大，这部分将会有所缓解。由于此前也在营业外项目上产生影响，这一负担的消除同样具有积极意义。”
此外，明年随着多款新作推出，全年实现扭亏为盈也备受期待。Netmarble计划在明年上半年推出目前处于抢先体验阶段的《Paragon: The Overprime》全球版，以及《阿斯达编年史：三大势力》《我独自升级：ARISE》《Raven 2》《King Arthur: Legend Rise》《全民大富翁2（韩国）》等6款新作，并加上1款在中国上线的新作《二之国：Cross Worlds》，共计推出7款作品。根据FnGuide数据，证券公司预测Netmarble明年销售额和营业利润分别为2兆9790亿韩元和901亿韩元。与今年销售额相比增长14.48%，营业利润则将实现由亏转盈。
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