[Why&Next]走弱的日元、走强的韩元…对韩国“出口与增长”有何影响

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近期由于日元兑韩元汇率大幅走弱，“日元贬值”对韩国经济的影响备受关注。由于与过去相比，韩日两国出口品的竞争度已大幅减弱，因此预计日元走弱对韩国出口企业造成的损失不会太大，但专家之间也有担忧认为，如果受日本国内外形势影响，日元贬值现象持续到明年，可能会对部分出口品目和旅行收支等产生负面影响。

据9日外汇市场消息，本月以来，韩元兑美元呈现走强态势，而日元则出现明显走弱。当日上午9时为基准，今年以来韩元兑美元仅下跌3.60%，而日元则暴跌13.02%。即便从去年9月以来来看，韩元已升值0.54%，但日元下跌3.13%，跌势延续不止。日元兑美元汇率正试图稳固在被视为心理防线的“1美元兑150日元”一线上方，呈现高位运行态势。

受此影响，韩元兑日元汇率今年也持续走低。根据韩国银行数据，韩元兑日元汇率在今年4月6日一度升至1003.61韩元，随后在7月5日急跌至897.29韩元。之后约4个月间维持在900韩元上下，本月开始急速下跌，于本月6日降至867韩元区间。目前虽小幅反弹至870韩元出头，但870韩元区间同样是自全球金融危机时期的2008年1月以来，时隔约15年10个月出现的最低水平。

日元之所以进一步走弱，是因为近期市场对日本银行（BOJ）收紧货币政策的期待减弱。日本银行在上月31日将长期利率目标上限设定为1%，决定灵活运用收益率曲线控制政策（YCC），但市场普遍认为这一举措仍然比预期更为宽松。由于“日本会考虑到过度的日元贬值和物价上涨而迅速转向货币紧缩”的预期减弱，被解读为促使日元进一步下跌的原因。

韩国外国语大学特任教授 Lee Jipyeong 表示：“日本物价涨幅虽在上升，但预计明年也难以达到3%区间，后年还有可能重新回落至1%区间”，并解释称：“市场预期日本银行难以大幅加息，这一点似乎对日元走弱产生了影响。”他还表示：“过去通缩时代，由于物价为负，实际利率为正，而现在物价转为正增长、利率却仍然偏低，实际利率就变成了负值”，并指出：“与物价上涨相比，加息幅度偏缓这一点，也对外汇市场产生了影响。”

相反，韩元兑美元则呈现走强态势。韩元兑美元汇率（收盘价）从本月1日的1357.3韩元下跌至6日的1297.3韩元，之后反弹，目前维持在1310韩元水平。当日开盘的韩元兑美元汇率为1309韩元，较前一交易日下跌1.6韩元，意味着韩元处于相对强势。这得益于近期国内出口与半导体市场状况的改善。韩国经常项目收支截至今年9月已连续5个月保持顺差，作为核心品目的半导体出口降幅也在逐步收窄。

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通常而言，当韩元持续走强、日元持续走弱时，会被视为对韩国出口不利的因素。由于日元贬值导致日本出口商品在国际市场上的价格竞争力增强，韩国在与日本存在出口竞争的汽车等领域企业，可能遭受更大损失。

Hi投资证券研究员 Park Sanghyeon 指出：“2006年至2008年期间，受益于中国经济繁荣，韩国出口曾获得巨大红利，因此当时不仅能够承受韩元兑日元800韩元区间的汇率，甚至700韩元区间的汇率水平也尚可承受，但目前在全球经济放缓等因素下，需求走弱令人担忧，韩元相对日元的高估现象有可能削弱部分韩日出口竞争品目的价格竞争力。”

他还补充说：“近期与现代汽车股价相比，丰田汽车股价走势相对更为稳健，我认为其中也有韩元兑日元汇率影响的因素。”《日本经济新闻》（日经）报道称，丰田汽车上半期净利润达2万5894亿日元，相当于去年同期的2.2倍，股价也保持在高位。相反，现代汽车虽然交出亮眼业绩，但由于市场对汽车产业竞争加剧、业绩放缓的担忧加重，股价大幅下跌。

随着日元贬值加剧，韩国民众赴日旅游人数增加，本已严重赤字的旅行收支可能进一步恶化。根据韩国银行数据，今年1月至9月旅行收支逆差为93.7亿美元，相比去年同期55.5亿美元的逆差大幅扩大。

不过，也有不少分析认为，日元贬值对韩国经济的影响不会太大。韩国银行在今夏日元持续走弱之际也曾表示，与过去不同，现在产品竞争力比出口价格（汇率）更为重要，且预计日元贬值持续时间不会太长，因此整体影响将较为有限。尤其是自下半年以来半导体景气回暖，整体出口恢复后，预计可对冲部分因日元贬值带来的负面影响。

图片由联合通讯社提供

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专家认为，日元贬值持续时间长短，将左右其对韩国经济的影响程度。对于日元汇率前景，意见存在一定分歧。研究员 Park Sanghyeon 解释称：“考虑到韩日两国经济基本面等因素，韩元兑日元汇率与其进一步下探，不如说更有可能重新回升至900韩元区间。”

相反，Hana证券研究中心全球投资分析室研究员 Jeon Gyuyeon 则表示：“即便预计日本消费者物价在2024年仍将高于2%，日本银行却低估为进口物价转嫁和油价上涨所致，仍维持宽松立场”，并分析称：“预计2024年货币政策调整力度也不会太大，日元反弹幅度大概率有限。”

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教授 Lee Jipyeong 表示：“韩元兑日元860韩元区间略显过度，900至1000韩元之间可能更为合适。”他解释说：“日本财务省正在构建一种逻辑，即即便日元价值缓慢下跌，也可能被视为偏离经济基本面，因此存在出手干预、阻止进一步日元贬值的可能性。”不过，他同时指出：“若要干预，就必须抛售美国国债、买入日元，但近期美国国债市场不稳定，日本在这一时点也不得不顾忌美国的态度，”认为日元防守并不容易。

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