[记者手记]市场的敌人不是卖空而是不确定性

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突如其来的限期禁止卖空措施正引发争议。一直饱受卖空之苦的个人投资者对此表示欢迎，但该措施可能成为韩国股市为纳入摩根士丹利资本国际（MSCI）发达市场指数、推动资本市场高级化进程的一大障碍。尤其是一直坚持全面重启卖空方针的金融委员会，在明年总选举在即之际屈服于执政党等方面的压力，被批评为讨好选民的民粹主义政策。

在大韩民国资本市场上，人为禁止卖空此次已是第四次。第一次是在2008年10月全球金融危机时期，第二次是在2011年8月欧洲主权债务危机期间。第三次禁止卖空是在2020年3月出台，巧合的是距离第21届国会议员选举仅一个月左右。然而当时几乎没有“选举用”措施的批评，因为新冠肺炎疫情这一危机因素十分明确，而且在相近时期，海外其他国家也有出于稳定市场目的而暂时禁止卖空的案例。

此次第四次禁止卖空之所以令人费解，原因正在于此。既非金融危机，也不是全球性大流行病情形，金融当局却“突然”宣布实施卖空禁令。若说理由，很可能是为了安抚今年把资金大量投入二次电池主题股票的个人投资者的愤怒民心。

2008年和2011年在韩国股市交易的外国投资资金年规模约为300万亿韩元。到2021年则首次突破1000万亿韩元。外国人交易金额的增加，是衡量资本市场全球化水平的一个指标。

但市场做大之后，相关制度是否相应完善，仍令人质疑。卖空是大多数金融发达国家普遍运行的一项制度。当局此次提出的问题在于无担保卖空等违法行为。修补制度缺陷与封堵制度本身完全是两个层面。证券业界不无感叹地指出，“政策过于极端”。

最令人担忧的是海外投资者对韩国资本市场的看法。随着政治逻辑左右政策走向，资本市场相关政策随时可能发生变化的不确定性正在加大。每逢总选或总统选举，政策都可能摇摆不定的忧虑难免加深。

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资本市场参与者最厌恶的就是“不确定性”。受此次措施影响，韩国股市出现了史上罕见的剧烈波动。此外，6个月后围绕是否延长卖空禁令，很可能再度引发激烈争论。与卖空本身相比，资本市场因民粹主义政策而产生的不确定性才是更可怕的敌人。

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